从_海外看中国_系列专题三_美国经济面临衰退风险么__12页_1mb

报告摘要

本报告围绕“美国经济是否面临衰退风险”展开分析，从经济周期与债务周期的交互关系出发，探讨当前美国经济的走势及潜在风险，并重点关注新兴市场面临的外部压力及其对中国出口的潜在影响。

美国经济动能正在衰减
- 设备投资是2016年以来美国经济回升的核心驱动力，但其增长势头已出现边际放缓。
- 企业投资意愿下降，表现为政策不确定指数与私人投资的负相关，以及金融条件指数的恶化。
- 经济领先指标显示美国经济动能有所减弱，但整体仍保持上行趋势。
经济周期下行未必演变为衰退
- 经济衰退通常发生在债务周期的顶部区域，当前美国仍处于债务周期的爬坡阶段。
- 居民部门杠杆率处于底部震荡，偿债率维持在历史低位，整体资产负债表健康。
- 企业部门杠杆率回升至金融危机前水平，但偿债率仍低于历史高点，企业盈利压力尚未显现。
- 金融条件虽有所恶化，但信贷仍保持宽松，尚未形成“资产质量恶化-银行收紧信贷-经济下行”的恶性循环。
新兴市场压力测试更值得关注
- 新兴市场已成为中国出口增长的重要支撑，2018年5月中国出口高增中约9%来自新兴市场。
- 美元走强将对新兴市场造成冲击，包括资本流入放缓、工业生产下行等。
- 美元走强可能间接影响中国的外需环境，尤其在下半年出口可能承压。

美国经济现状：
- 2016年中以来，美国经济增速从1.21%回升至2.87%，主要依赖私人投资，尤其是设备投资。
- 设备投资增速预计在下半年将出现回落，企业投资意愿下降，金融市场条件恶化。
- 居民部门杠杆率在2017年9月为80%，低于2013年底水平，偿债率处于历史低位。
- 企业部门杠杆率已略高于金融危机前水平，但偿债率尚未达到历史高点。
债务周期视角：
- 经济衰退通常发生在债务周期顶部，当前美国债务周期仍处于上升阶段。
- 居民部门债务增速缓慢，企业部门债务增长较快，但尚未形成系统性风险。
对中国的外需影响：
- 新兴市场是中国外需的重要来源，2018年5月出口增速中约9%来自新兴市场。
- 美元走强可能通过金融渠道对新兴市场施压，进而影响中国出口表现。
- 人民币汇率对美元走强的反应较为稳定，外需压力更多来自新兴市场的经济表现。