20181111-国金证券-国内宏观周报_微观数据看中美贸易摩擦的影响_10页_967kb

微观数据看中美贸易摩擦的影响总结

核心内容

本报告通过分析海关总署和美国国际贸易委员会公布的商品贸易数据，结合中观市场和金融市场表现，探讨了中美贸易摩擦对我国出口、转口贸易以及国内市场的影响。

主要观点

Q1：美国加征关税是否对我国出口带来负向影响？

• 结论：负向影响已显现，但未改变整体出口较好的形势。
• 数据支持：7-9月美国对我国500亿商品进口同比由正转负，3个月均值为-14.9%。
• 整体趋势：7-10月我国整体出口同比逐渐回升，海外需求仍较为强劲。

Q2：是否存在抢出口现象？

• 结论：抢出口现象存在，但对整体出口影响不大。
• 数据支持：6月美国对我国500亿清单商品进口同比为10.4%，9月2000亿清单商品进口同比达20.8%。
• 背景分析：今年出口形势较好，主要由于全球经济复苏带来的海外需求滞后。

Q3：是否存在转口贸易应对美国加征关税的现象？

• 结论：未发现明显转口贸易证据。
• 数据支持：7-9月美国从香港进口同比下降，但从加拿大和墨西哥进口上升，且未纳入关税清单的商品也呈上升趋势。
• 待观察：转口贸易现象仍需进一步观察，尤其是10月数据尚未公布。

Q4：美国对加征关税的商品需求是否转向其他国家或地区？

• 结论：需求未明显转向日本、韩国和台湾。
• 数据支持：7-9月美国从这些地区进口同比为负，且持续下滑。
• 可能性：需求可能转向其他国家或地区，尚需验证。

中观市场表现

房地产市场

• 商品房销售：11月以来，30大中城市商品房日均销售面积同比上升至7.3%。
• 城市差异：
  • 一线城市同比由涨转跌（-16.2%）。
  • 二线城市由负转正（12.7%）。
  • 三线城市同比涨幅收窄（11.9%）。
• 地产销售：北京、上海、广州表现较差，深圳同比增速回升。

土地市场

• 土地成交面积：同比跌幅收窄至-20.4%。
• 土地成交总价：同比跌幅持平于前值（-35.7%）。

汽车市场

• 零售表现：10月汽车零售同比跌幅扩大至-15.3%，批发同比跌幅扩大至-14.0%。
• 影响：汽车零售下行可能对消费形成拖累。

工业品市场

• 高炉开工率：上周回升0.2%至67.7%。
• 钢铁库存：下降5.1%至891.2万吨。
• 煤炭价格：均值上涨1.2%。
• 原油价格：均值下跌10.7%。
• 水泥价格：均值上涨5.7%。
• 钢铁价格：均值下跌0.9%。
• 有色价格：均值下跌1.9%。

金融市场表现

货币市场

• 资金投放：上周央行净投放资金4035亿元，主要通过MLF。
• 资金价格：整体下降，R001和DR001均下降43bp，R007和DR007下降10bp和5bp。
• 银行间利率差异：R001-DR001持平，R007-DR007下降5bp。

债券市场

• 收益率下行：1Y国债和国开债到期收益率分别下降13bp和9bp，10Y国债和国开债分别下降7bp和5bp。
• 期限利差：整体走扩，中债国债和国开债期限利差分别为82bp和130bp。
• 信用利差：企业债信用利差走扩，AAA和AA企业债信用利差分别扩大12bp和4bp。

外汇市场

• 人民币贬值：在岸人民币兑美元贬值，美元指数上涨。
• 汇率价差：离岸-在岸价差收窄至44bp。
• 即期交易量：美元兑人民币即期市场交易量下降。

股票市场

• 全球股市分化：
  • 国内股市：上证综指下跌2.9%，创业板指下跌1.9%。
  • 国外股市：道琼斯工业指数上涨2.8%，纳斯达克指数上涨0.7%，德国DAX上涨0.1%。

商品市场

• 全球商品市场：黄金价格下跌2.0%，原油价格下跌3.8%。
• 国内商品市场：螺纹钢价格下跌3.2%，铁矿石价格上涨3.2%，焦炭价格下跌0.4%。

风险提示

1. 实际利率上行：名义利率上升，物价下滑，实际利率上行可能对经济增长形成下行压力。
2. 金融去杠杆：叠加货币政策趋紧，政策层面对经济增长的压力上升，可能导致阶段性失速。
3. 内外需下降：内外部需求同时下降，可能对经济产生叠加影响。

附录：图表说明

• 图表1：11月以来商品房日均销售面积同比上升。
• 图表2：北京、上海、广州地产销售表现较差。
• 图表3：11月土地成交总价同比跌幅持平于前值。
• 图表4：10月汽车零售同比继续下滑。
• 图表5：上周高炉开工率回升，钢铁社会库存下降。
• 图表6：11月以来六大发电集团日均煤耗同比跌幅收窄。
• 图表7：11月以来煤炭、水泥价格均值上涨。
• 图表8：11月以来原油、钢铁、有色价格均值下跌。
• 图表9：上周BDI和BDTI下降。
• 图表10：上周CICFI增幅收窄。
• 图表11：上周铁矿石日均疏港量下降，港口库存跌幅收窄。
• 图表12：上周焦炭企业库存下降，港口库存上升。
• 图表13：11月以来猪肉、蔬菜价格均值环比下降。
• 图表14：11月以来鲜果价格均值上涨。
• 图表15：11/05-11/09周国内货币市场利率变化。
• 图表16：11/05-11/09周国内债券市场收益率变化。
• 图表17：11/05-11/09周外汇市场变化。
• 图表18：11/05-11/09周全球主要股指变化。
• 图表19：11/05-11/09周商品市场变化。

作者信息

• 边泉水，分析师，执业编号：S1130516060001，邮箱：bianquanshui@gjzq.com.cn
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