20220705-国盛证券-六大维度详解今年专项债融资_专项债收官_10页_966kb

专项债发行总结

核心内容

2022年新增专项债发行已基本完成，整体发行节奏前置化明显，发行规模和进度均达到较高水平。本文从六个维度对专项债的发行情况进行了详细分析，涵盖发行节奏、价格与期限、投向领域、区域分布、城投承接情况以及下半年可能的增量政策。

主要观点

1. 发行节奏与规模

• 2022年新增专项债发行进度较快，上半年整体进度为93%，用于项目投资的专项债进度为98%。
• 6月份周度发行规模创历史新高，两次单周发行规模超过4000亿元，分别达到4651亿元和4095亿元。
• 2022年新增专项债额度为3.45万亿元，与政府工作报告提出的3.65万亿元相比，剩余额度可能用于补充中小银行资本金。

2. 价格与期限

• 2022年专项债全年月度发行倍数均保持在20倍以上，平均发行利差从2021年的20-25bp下降至10-20bp，接近10bp的低位。
• 平均发行期限从2021年的15.5年拉长至17.3年，有助于缓解再融资滚续压力。

3. 投向领域

• 2022年新增专项债中62%投向基建领域，其中城乡冷链、市政和园区建设为第一大投向领域，占比35%。
• 其他主要投向包括交通基建（17%）、保障房与棚改（15%）、社会事业（16%）、农林水利（7%）等。
• 财政部明确将专项债主要用于九大领域，包括交通、能源、农林水利、生态环保、社会事业、城乡冷链物流、市政与园区、国家重大战略项目、保障性安居工程。

4. 区域分布

• 专项债发行明显集中于财力较强的头部省份，如广东、山东、浙江。
• 区域间分化加剧，部分省份如上海、海南、宁夏等专项债用于基建的比例较高。
• 基建领域在全国的平均占比为62%，广东、山东、浙江是基建投资的主要地区。

5. 城投承接情况

• 2022年新增专项债中有22%由各地城投或子公司承接，总投规模约为11.4万亿元。
• 城投承接的专项债中，专项债资金占比约4万亿元。
• 浙江、山东、重庆等地的城投承接了较多的专项债，区县级和市级平台承接比例较高。
• 外部评级方面，AAA和AA评级的平台承接了较多专项债。

6. 下半年可能的增量政策

• 由于上半年已基本完成专项债发行，下半年仍面临稳增长压力，可能通过以下方式增加地方债：
  • 特殊再融资债置换隐性债务：通过发行再融资债置换隐性债务，改善地方财力。2020年末以来，全国再融资债发行规模达11170亿元，江苏、四川、江西等地有较大空间。
  • 调整预算增发政府债券：通过人大常委会调整预算，可能增发特别国债或调整专项债限额，以补充地方债供给。

关键信息

• 发行进度：2022年新增专项债发行进度较快，上半年完成93%，用于项目投资的专项债完成98%。
• 利差与期限：平均发行利差接近10bp，期限延长至17.3年。
• 投向结构：62%用于基建，城乡冷链、市政和园区建设为主要投向。
• 区域集中度：广东、山东、浙江为发行主力，区域间分化明显。
• 城投承接：22%由城投承接，区县级和市级平台为主，AAA和AA评级平台承接较多。
• 下半年政策：可能通过特殊再融资债和预算调整来增加地方债供给。

风险提示

• 专项债项目落地加快可能对债市造成冲击。

作者信息

• 分析师：杨业伟
• 执业证书编号：S0680520050001
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• 研究助理：赵增辉
• 执业证书编号：S0680120070046
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