全面解读5月经济：还有哪些政策可期待？-240617-国盛证券-10页_506kb

5月宏观经济数据简析

核心观点

报告指出，5月经济延续“外强内弱”特征：外需相关指标偏强，内需持续偏弱。预计二季度GDP增速将降至5%左右，核心矛盾在于内需不足。政策重心正转向稳地产、稳需求、促改革，但效果尚待观察。

一、经济现状

外需偏强

5月工业增加值同比5.6%（前值6.7%），出口数据反弹；半导体周期上行、美国补库等支撑外需。

内需偏弱

1. 消费：社零同比3.7%，虽环比回升但总体疲软。消费结构显示化妆品、家电等品类表现较好，但居民收入改善不足导致消费意愿低迷。
2. 投资：
   • 地产：投资同比-10.1%，跌幅扩大；新房销售不及预期，居民去杠杆意愿强烈。
   • 制造业：投资同比9.6%，设备更新贡献明显，但企业预期略有回落。
   • 基建：投资增速放缓至5.7%，高频数据显示实物工作量仍偏低，专项债落地不及预期。

其他领域

• 服务业生产指数同比48%，小幅上升。
• 失业率保持稳定，城镇失业率为5%，大城市失业率微降。

二、未来展望

1. GDP增速：预计二季度增速将降至5%左右，低于Q1的5.3%。
2. 内需修复：地产收储、刺激政策力度有限，消费和地产压力仍存；基建投资或成为内需支撑的新点。
3. 外需支撑：发达国家经济复苏，叠加补库需求，有望继续带动出口。

三、政策建议

短期内需重点关注：

1. 三中全会政策导向；
2. 新一批地产刺激政策；
3. 降息降准等货币政策工具；
4. 专项债发行进度提速。

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