2018-建筑材料行业深度研究_水泥_骨料_珠联璧合_续写华章_25页-2mb

建筑材料行业总结

核心内容

砂石骨料作为基础建材，是混凝土的重要组成部分，其成本占比约为20%-30%。随着天然砂石资源枯竭和环保政策趋严，机制砂逐步成为主流，砂石骨料行业进入转型升级阶段。水泥企业因具备技术、资本、客户资源及矿山综合利用优势，正加速进入骨料行业，成为行业发展的主要力量。

主要观点

• 环保趋严：政策不断加强环保监管，提高行业准入门槛，限制天然砂石开采，推动机制砂发展。
• 资源稀缺：天然砂石资源日益枯竭，机制砂成为主要替代品，具有可控性和可调整性。
• 行业集中度提升：随着环保整顿和资源限制，行业集中度逐步提升，大型企业占据主导地位。
• 水泥企业优势：水泥企业拥有良好的现金流、丰富的矿山资源和先进的生产技术，适合拓展骨料业务。
• 高毛利与强现金流：骨料业务毛利率高，且多采用现款现付模式，无明显应收账款，经营现金流稳定。

关键信息

• 行业发展趋势：砂石骨料行业正从传统粗放式发展转向现代化、规模化生产，机制砂占比持续上升。
• 市场空间：中国是全球最大的砂石骨料消费国，预计2020年市场总规模将达到200亿吨，总产值突破1万亿元。
• 政策支持：国家及地方政府出台多项政策，推动绿色矿山建设，限制天然砂石开采，鼓励机制砂生产。
• 龙头企业布局：海螺水泥、华新水泥等龙头企业积极布局骨料业务，拓展产能，提升盈利能力。

投资建议

• 重点推荐：海螺水泥、华新水泥，因其骨料业务弹性大，具备良好的盈利潜力。
• 建议关注：冀东水泥、港股中国建材，未来可能受益于骨料行业的发展。

风险提示

• 地产、基建投资下滑：可能导致骨料需求下降。
• 骨料业务开拓进度不达预期：可能影响整体盈利能力。

重点标的

行业趋势与数据

• 需求增长：2017年全国骨料价格显著上涨，平均离岸价格从39元/吨涨至57元/吨，涨幅达46.15%。
• 产能集中：2017年，骨料行业集中度提升，龙头企业在市场中占据主导地位。
• 盈利能力：骨料业务毛利率较高，海螺水泥2017年骨料毛利率达63.98%，华新水泥达52.73%。

水泥企业优势

• 技术优势：水泥企业具备石灰石开采、破碎、筛分等成熟技术，生产效率高。
• 资本优势：水泥企业现金流好，具备雄厚的资本实力，适合投资骨料项目。
• 客户重合：水泥与骨料下游客户重合度高，有利于资源整合。
• 资源综合利用：水泥企业可将矿山资源综合利用，实现环保与经济效益双赢。

行业挑战

• 环保压力：政策持续加码，环保要求提高，导致行业进入门槛提升。
• 资源限制：天然砂石资源枯竭，开采受到严格限制，推动机制砂发展。
• 投资门槛高：新设矿山需满足较高的注册资本、资源量和服务年限要求。

行业未来展望

• 骨料业务增长：随着环保政策和资源限制的推进，骨料业务将成为水泥企业的新增长点。
• 盈利潜力大：骨料业务毛利率高，且经营现金流稳定，为水泥企业带来新的利润增长点。
• 行业集中度提升：预计未来骨料行业集中度将进一步提升，龙头企业将占据更大市场份额。

结论

水泥企业拓展骨料业务具有显著优势，包括技术、资本、客户资源及资源综合利用能力。随着天然砂石资源枯竭和环保政策趋严，骨料行业将迎来发展机遇，水泥企业有望通过这一业务实现新的增长。建议重点关注海螺水泥和华新水泥，同时关注冀东水泥和港股中国建材。