宏观经济2018年度报告_经济增长稳步回落_动能切换尚需等待_21页_1mb

2018年宏观经济分析总结

核心内容

2018年，我国宏观经济处于动能转换期，原有增长动力逐步减弱，而新动能尚未完全形成，导致经济增速缓慢回落。报告指出，2018年GDP增速预计为**6.6%**左右，经济下行压力仍存，但总体保持平稳。同时，流动性环境仍偏紧，但边际力度有所减弱。

主要观点

• 经济增长动能切换缓慢：传统行业如采矿业、钢铁、有色等受去产能和环保限产影响，增长动能减弱；而以信息技术、软件、商务服务为代表的新兴行业成为新增长点，但整体动能尚不足以弥补传统动能的下滑。
• 三驾马车增速放缓：出口、消费、投资三大需求均呈现缓慢回落趋势，其中出口增长预期良好，但对GDP的拉动作用有限；消费受汽车和地产消费回落影响，但必选消费仍具支撑力；投资端受地产、制造业低迷影响，基建投资增速亦有所放缓。
• 流动性环境趋紧但边际减弱：2017年国内十年期国债收益率大幅上行，反映流动性趋紧，但2018年流动性收紧的力度将有所缓解，货币政策独立性增强。
• 外部环境影响：美联储加息趋势明确，但中美利差高位和人民币双向波动预期将削弱其对国内流动性的影响；欧日央行在货币正常化上进展缓慢，影响全球流动性环境。
• 通胀水平总体平稳，需警惕超预期风险：CPI和PPI增速将保持平稳，但需警惕中东地缘政治对原油价格的影响，可能引发通胀超预期。

关键信息

1. GDP增长情况

• 2017年前三季度GDP同比增速为6.8%，经济总体平稳。
• 2018年预计GDP增速将回落至**6.6%**左右，增长动能切换尚未完成。

2. 出口情况

• 出口同比增速保持较高水平，11月同比增长12.3%，高于前值6.9%。
• 净出口对GDP的拉动率预计维持在0.2-0.3个百分点。
• 外需回暖对出口有支撑作用，但难以带动整体经济进一步增长。

3. 消费情况

• 1-11月社零实际累计同比增速为9.2%，名义增速为10.3%。
• 汽车和地产消费增速回落，对社零形成拖累。
• 必选消费支撑力较强，预计2018年社零增速将小幅回落至9.9%。

4. 投资情况

• 固定资产投资累计同比增速为7.2%，较去年回落1.1个百分点。
• 地产投资增速回落，预计全年增速为6.7%。
• 制造业投资低迷，预计全年增速维持在**4.5%**左右。
• 基建投资增速稳中有降，预计全年增速小幅回落。

5. 流动性环境

• 2017年国内流动性趋紧，十年期国债收益率上升80个基点。
• 2018年流动性收紧趋势仍将持续，但边际力度减弱。
• 央行保持保量不保价的调控思路，强调宏观审慎管理。

6. 外围经济影响

• 美联储预计2018年加息三次，目标利率上限为2.00%-2.25%。
• 欧元区通胀水平低位徘徊，失业率仍较高，货币正常化进展缓慢。
• 日本央行受政府影响，难以独立推进货币正常化。

7. 通胀预测

• 2018年CPI翘尾因素预计为0.89%，较2017年有所提升。
• PPI翘尾因素预计为2.44%，显著低于2017年的4.2%。
• 预计全年CPI将稳定在**2.2%**附近，但需警惕原油价格波动引发的通胀超预期。

结构化分析

1. 经济增长动能切换

• 传统行业：采矿业、钢铁、有色、水泥、化工业等因去产能和环保限产影响，增速持续回落。
• 新兴行业：信息传输、软件、环保、文教体育娱乐等行业的投资增速较高，代表经济结构优化方向。
• 整体趋势：新动能尚未完全替代旧动能，经济增长仍需等待。

2. 三驾马车分析

3. 流动性与货币政策

• 2017年流动性环境趋紧，十年期国债收益率上升80个基点。
• 2018年流动性收紧趋势仍存，但边际力度减弱。
• 中美利差高位和人民币双向波动预期增强，国内货币政策独立性提升。

4. 通胀与货币政策风险

• 2018年通胀水平总体平稳，CPI和PPI增速均有所回落。
• 需警惕中东地缘政治对原油价格的影响，可能导致通胀超预期。
• 原油价格预计在58-70美元区间波动，对CPI形成小幅支撑。

总结

2018年，我国宏观经济面临动能切换和流动性趋紧的双重挑战，但整体保持相对平稳。出口、消费和投资三驾马车增速均有所放缓，其中出口对经济的拉动作用有限，消费受汽车和地产拖累，投资则因地产和制造业低迷而承压。流动性环境虽仍偏紧，但边际收紧力度减弱，货币政策独立性增强。通胀水平总体平稳，但需防范原油价格波动带来的超预期风险。未来经济增长仍需依赖新动能的进一步释放，而政策层面将更加注重风险防控和结构优化。