20170620-兴业证券-政策追踪_金融改革与金融监管并进_16页_536kb

中长期经济与政策分析总结

核心内容

本报告分析了2017年6月全球及国内经济形势、货币政策、金融监管、重要经济政策及海外重要事件。重点包括发达国家货币政策转向、国内经济下行压力、金融改革与监管并行、新兴市场政策调整等。

主要观点

全球经济

• 发达国家货币政策转向：发达国家货币宽松政策接近尾声，全球利率面临上行压力。美国等国政策转向“财政+贸易保护”，导致中国汇率难以贬值，从而制约中国货币政策空间。
• 联储加息预期：美联储在6月如期加息，预计下半年将进行第三次加息。耶伦表示年内也将开始缩表，但未提及主动式缩表。市场对年内第三次加息的预期不高，但不排除后续加息。
• 日本央行政策调整：日本央行可能已放弃严格执行每年80万亿日元的购债目标，转向更灵活的政策。日本经济温和扩张，但通胀仍未达到目标。
• 英国通胀与退欧影响：英国通胀高企，但退欧带来经济不确定性。英国央行维持利率不变，但支持加息的委员人数上升。
• 新兴市场反应：香港上调基本利率0.25%，俄罗斯则下调关键利率0.25%以应对美联储加息。

国内经济

• 经济“前高后低”：经济增速放缓，基建、地产、汽车等传统拉动因素减弱，但不会出现“硬着陆”，当前产能和库存状况优于两三年前。
• 货币政策稳健中性：央行通过公开市场操作维持流动性，6月单周净投放4100亿元，可能为对冲MLF到期。货币政策难有明显放松。
• 金融改革与监管并行：
  • 金融改革：推进PPP项目资产证券化、加强投资者适当性管理。
  • 金融监管：加强证券、保险业监管，打击非法代理行为，防范风险。

关键信息

国内政策

• PPP项目资产证券化：财政部、央行、证监会联合发布政策，强调风险隔离和防范刚性兑付。
• 投资者适当性管理：基金协会与证券业协会发布指引，强调风险匹配。
• 绿色金融改革：国务院决定在五省区建设绿色金融改革创新试验区，支持绿色企业融资。
• 市场准入负面清单：进一步扩大负面清单试点，压缩负面事项，为全面实施做准备。
• MPA考核影响：临近季末，央行通过公开市场操作平滑流动性，避免市场波动。

海外政策

• 美联储加息预期：联邦利率期货隐含的7月加息概率为12%，9月为26.1%，11月为27.6%，12月为49.3%。
• 日本央行表态：80万亿日元购债目标已非严格，未来购债规模将随市场波动。
• 英国退欧影响：退欧带来经济不确定性，英国央行维持利率不变，但支持加息。
• 新兴市场反应：部分国家如香港、俄罗斯调整利率，以应对全球货币政策变化。

重要数据与事件预告

• 美国数据：成屋销售、首次申请失业金人数、FHFA房价指数、领先指数、制造业活动指数、PMI、新屋销售、耐用品订单等。
• 欧元区数据：消费者信心指数、制造业和服务业PMI。
• 德国数据：PPI、制造业和服务业PMI、IFO商业景气指数。
• 日本数据：所有产业活动指数、机床订单、制造业PMI、领先指标等。

机构信息

• 分析师：
  • 王涵 S0190512020001
  • 贾潇君 S0190512070005
  • 王轶君 S0190513070008
  • 王连庆 S0190512090001
  • 卢燕津 S0190512030001
  • 段超 S0190516070004
• 研究助理：喻坤、肖金川
• 联系方式：
  • 王涵：wanghan@xyzq.com.cn
  • 喻坤、肖金川：未提供具体联系方式

投资评级说明

• 行业评级：相对市场表现分为推荐、中性、回避。
• 公司评级：相对大盘涨跌幅分为买入、增持、中性、减持。

附录

• 图表：

  • 图表1：政策雷达图
  • 图表2：公开市场操作
  • 图表3：逆回购利率
  • 图表4：MLF操作
  • 图表5：国内其他经济政策
  • 图表6：发改委项目批复
  • 图表7：海外央行及政府官员发言
  • 图表8：美联储加息预期
  • 图表9：新兴市场货币政策
  • 图表10：美国石油钻井数
  • 图表11：一周重要数据预告
  • 图表12：投资评级说明

• 法律声明：本报告仅供客户使用，不构成投资建议，公司保留所有权利，未经授权不得复制或分发。

信息披露

• 客户可查询公司静默期安排及关联公司持股情况。

分析师声明

• 本报告基于独立、客观研究，分析师具备执业资格，不因报告内容获得补偿。

总结

本报告全面分析了2017年6月全球与国内经济形势、政策走向及市场反应。核心观点包括：发达国家货币政策转向、全球利率上行压力、国内经济下行但不“硬着陆”、金融改革与监管并行、新兴市场货币政策调整。同时，报告提供了详细的政策信息、市场数据、评级说明及法律声明，为投资者提供多维度参考。