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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包括市场分析与公司点评两部分内容。报告指出当前市场仍处于与美联储政策博弈的状态，同时对丘钛科技（1478.HK）进行了详细分析，认为其在智能手机行业承压下业绩下滑，但下半年有望边际恢复。

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市场分析：与美联储博弈继续

市场表现

• 港股表现：昨日港股高开高走，恒生指数上涨2.4%，恒生科技指数上涨3.67%，恒生国企指数上涨2.7%，恒生红筹指数上涨1.27%。
• 成交额与资金流向：市场成交额低迷，为827.14亿港元，南向资金净买入9.56亿港元。

阿里巴巴（9988.HK）动态

• 减持事件：软银集团通过结算预付远期合约方式减持约2.42亿股阿里巴巴股份，占其已发行股份总数的9%。
• 市场影响：分析师认为该减持不会影响阿里基本面，随着国内消费修复，公司价值有望提升，建议投资者逢低布局。

国内宏观环境

• 流动性宽松：银行间流动性环境宽松，短端利率下行，收益率曲线进一步走阔。
• 财政与经济影响：8月财政支出加速及经济偏弱表现可能延续，流动性环境有望保持宽松。
• 债券市场展望：经济增长中枢下沉与信用扩张机制改变，债券收益率中枢趋于下行，未来有望继续。

海外市场动态

• 非农数据：美国7月非农就业数据超预期，但劳动力供给恢复放缓，工资上涨压力持续。
• 通胀情况：7月CPI回落至8.5%，但仍高于预期，美联储官员表示通胀仍高，加息路径不会改变。
• 对权益市场影响：通胀高企及加息可能对权益市场造成扰动，尤其是纳斯达克板块个股波动加大。

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公司点评：丘钛科技（1478.HK）

业绩表现

• 上半年营收：2022年上半年营业收入同比下降24.0%，至约71.0亿元人民币。
• 毛利率下滑：毛利率同比下降6.3个百分点至5.3%，主因包括高端产品占比下降、产能利用率下滑、供应链成本上升及用工成本提升。
• 净利润下滑：期间净利润为1.66亿元人民币，同比下降71.0%。

原因分析

• 智能手机销量下滑：全球智能手机销量同比下降10%，导致摄像头模组和指纹识别模组需求下降。
• 产品降规降配：手机厂商对摄像头模组和指纹识别模组整体降规降配，高端产品出货量下滑显著。
• ASP下降：摄像头模组ASP同比下降18.7%至30.5元，指纹识别模组ASP同比下降34.3%至10.9元。

未来展望

• 下半年恢复迹象：根据昆山丘钛预披露数据，预计全年摄像头模组业务收入为133亿至139亿元人民币，归母净利润为3亿至3.4亿元人民币，显示下半年经营情况有所好转。
• 新业务增长点：公司正持续推进在车载、IoT及VR/AR领域的光学产品布局，相关产品已在多个品牌车型中交付使用，并与大疆、科沃斯等龙头企业建立合作关系。

投资建议

• 目标价与评级：下调目标价至5.8港元，维持“买入”评级，预计较当前股价有25.0%的上升空间。
• 风险提示：包括出货增速不及预期、疫情加剧影响需求、短期市场波动等。

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其他信息

• 分析师：韩致立（市场分析）；汪阳（公司点评）
• 免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议，不保证其准确性或完整性，投资者应自行判断并咨询专业意见。
• 规范性披露：分析师未担任相关公司董事或高级职员，亦未拥有相关公司财务权益，安信国际对相关公司财务权益占比低于1%。
• 公司评级体系：
  • 买入：预期未来6个月投资收益率15%以上
  • 增持：预期未来6个月投资收益率5%至15%
  • 中性：预期未来6个月投资收益率-5%至5%
  • 减持：预期未来6个月投资收益率-5%至-15%
  • 卖出：预期未来6个月投资收益率-15%以下

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联系方式

• 安信国际证券(香港)有限公司
  • 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼
  • 电话：+852-2213 1000
  • 传真：+852-2213 1010