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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要涵盖市场观点及对公司个股的点评，重点关注港股市场走势、技术指标修正、企业基本面及业绩表现，同时涉及房地产行业及部分生物医药企业的投资分析。

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市场观点：技术超卖已修正，后市看基本面

技术面分析

• 港股市场：恒指已回到20天均线，技术指标超卖情况已修复，市场反弹动能增强。
• 海外市场：长假期间美股及亚洲股市表现稳健，标普500指数连续4日创新高，韩国及台股创近期新高，A股亦整体向好，但昨日略有回调。
• 风险偏好：海外市场情绪稳定，风险胃纳回升，有利于港股延续反弹趋势。

基本面关注点

• 企业盈利：后市将更多依赖企业基本面，尤其是一季度业绩表现。
• 金股组合：4月金股组合推荐康希诺生物（6185.HK）及信达生物（1801.HK），预计表现良好。
• 康希诺生物：
  • 作为港股中纯正的疫苗龙头企业，技术优势显著。
  • 新冠疫苗研发进展顺利，已获得多国紧急使用授权，吸入式疫苗获批临床，有望提升产能。
  • 行业长期趋势明确，疫苗将成为防控常态化的重要工具。
  • 公司拥有多个新型疫苗研发管线，具备较大成长空间。
  • 2021年1月推荐以来股价表现优异，目前进入配置区间。

JS环球（1691.HK）点评

• 收购动态：拟以11.56亿元收购上海力鸿剩余16.247%股权，交易完成后将实现对上海力鸿的全资控制。
• 战略意义：有助于优化管理运营结构，提升公司对九阳等关联企业的控制力，增强交易效率及成本控制能力。
• 短期影响：收购消息及亮眼业绩将对股价形成短期刺激。

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公司点评：中国金茂（817.HK）

业绩表现

• 2020年收入：同比增长38.5%至600亿元，但毛利率大幅下降9.3个百分点至20.2%。
• 毛利润：同比下降5.1%至121亿元，主要受「地王」项目结转影响。
• 核心净利润：同比下降约50%至29.2亿元，因有效税率及非控股权益占比上升。

资产负债结构

• 财务健康度：金茂三项融资新规指标均达标，负债率低于监管要求，现金短债比优于规定。
• 资产规模：总资产约3877亿元，总债务约2859亿元，净杠杆比率约44%，风险可控。

未来展望

• 销售目标：2020年销售额达2311亿元，目标2021年达2500亿元，2022年冲刺3000亿元。
• 城市运营：公司正在拓展城市运营项目，预计此类项目的毛利率可达30%以上，成为未来主要拿地方式。
• 毛利率恢复：低毛利项目影响预计延续至2021年，毛利率有望在2022-23年逐步回升，但受限于调控政策，难以恢复至30%以上。

投资建议

• 净利预测调整：2021-22年净利预测下调24.7%-24.8%。
• 目标价：调整为每股4.5港元。
• 评级：维持买入评级。

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风险提示

• 房地产调控政策可能对行业造成持续影响。
• 低毛利项目影响仍需时间消化，短期业绩承压。
• 投资需注意汇率波动及市场流动性风险。

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投资者注意事项

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应结合自身风险承受能力及投资目标，独立判断并作出决策。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应谨慎评估。

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公司评级体系

评级	预期收益率
买入	15%以上
增持	5%至15%
中性	-5%至5%
减持	-5%至-15%
卖出	-15%以下

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规范性披露

• 报告分析员及其联系人未担任所点评公司之董事或高级职员。
• 未持有所点评公司之财务权益，安信国际持有权益少于1%或无。