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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概览

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，重点分析了港股市场近期走势及安踏体育（2020.HK）的Q1业绩表现，为投资者提供市场观点和个股推荐。

市场分析：安信视点

今日市场表现

• 港股整体下跌：恒生指数下跌2.03%，恒生科技指数下跌3.00%，恒生国企指数下跌2.06%。
• 成交额上升：港股全日成交额达1887.5亿港元。
• 南向资金动向：净买入49.33亿港元，主要流入腾讯控股（0700.HK）、小米集团(1810.HK)、美团(3690.HK)。
• 主要流出标的：中芯国际(0981.HK)、香港交易所(0388.HK)、紫金矿业（2899.HK）分别遭净卖出。

行业表现

• 周期股深度回调：重庆钢铁股份(1053.HK)跌10.46%，鞍钢股份(0347.HK)跌9.79%，江西铜业股份(0358.HK)跌7.69%，紫金矿业(2899.HK)跌7.67%，中国铝业(2600.HK)跌5.35%。
• 科技股受挫：受上海消保委约谈美团、拼多多等事件影响，美团跌5.3%，京东、网易、京东健康、中芯国际、阿里巴巴、百度等均下跌超5%。

市场展望

• 汽车股跟跌：吉利汽车（175.HK）跌6.4%，长城汽车（2333.HK）跌5%，比亚迪（1211.HK）跌2.87%。
• 估值合理，建议布局：我们认为汽车板块经过调整，估值已趋于合理，建议投资者趁机低吸。
• 大宗商品趋势：预计下半年随着疫情控制和服务消费复苏，商品消费将压制大宗商品价格表现。但长期供应出清和碳中和政策将推升价格底部和中枢。建议关注优质消费股，如华润啤酒(0291.HK)、青岛啤酒(0168.HK)。

公司点评：安踏体育（2020.HK）

Q1业绩亮点

• 各品牌表现亮眼：主品牌安踏同比增长40-45%，其中大货线下、儿童线下、电商分别增长35-40%、45-50%、60%+。FILA同比增长75-80%，其中大货线下、FUSION、KIDS、电商分别增长80%+、150%、100%、40%+。其他品牌同比增长115-120%，主要由DESCENTE和KOLON带动。
• 库存与折扣恢复正常：库销比回到5倍，线下零售折扣回到7.3折，售罄率优于2019年同期。

棉花事件影响

• 短期销售刺激：新疆棉花事件引发消费者民族情绪高涨，提升对国产品牌的信任度，安踏和FILA迅速退出BCI，获得良好口碑。
• 中长期品牌价值提升：尽管短期影响会减弱，但事件可能改变消费者对国产品牌的看法，提升其认可度。

品牌重塑与奥运效应

• 品牌重塑计划：安踏主品牌通过关闭低效门店，提升未来店效，推进DTC转型，目前进展顺利。
• 双奥运带来关注：作为冬奥会合作伙伴，安踏获得更高市场关注，公司将继续推进渠道转型和线上发展。

投资建议

• 维持“买入”评级：预计公司2021-2023年EPS分别为2.88、3.67、4.61元，给予2022年40倍PE，目标价调高至172港元。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响零售表现。
• 竞争加剧：行业竞争压力可能影响业绩。
• 新品牌发展不及预期：新品牌表现可能未达预期。

分析师信息

• 安信视点：分析师韩致立
• 安踏体育点评：分析师杨怡然

公司评级体系

评级	预期收益率
买入	15%以上
增持	5%-15%
中性	-5%至5%
减持	-5%至-15%
卖出	-15%以下

免责声明

本报告仅供参考，不代表投资建议。投资者应自行判断并咨询专业意见。报告内容可能涉及利益冲突，且不承担因此产生的任何责任。

规范性披露

• 分析师无关联：本报告分析师及其关联者未担任所提及上市公司的董事或高级职员。
• 无财务权益：分析师及其关联者未拥有所提及上市公司的财务权益。
• 安信国际持股比例：安信国际对所提及上市公司持股比例低于1%或完全无持股。

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