20230426-国金证券-广州酒家-603043.SH-Q1符合预期_期待旺季及产能释放_4页_1mb

公司分析总结

核心经营亮点

1. Q1业绩显著增长

   • 营收：1Q23实现营收92亿元，同比增长231%；归母净利6.9246亿元，同比增长319%；扣非归母净利6.5864亿元，同比增长298%。
   • 毛利率提升：综合毛利率32.4%，环比上升2.9个百分点；归母净利率7.5%，同比增长0.5个百分点。
   • 分业务表现：
     • 月饼业务：营收1亿元，同比增长416%，主因馅料销售增长及中秋国庆叠加效应。
     • 速冻食品：营收31亿元，同比增长123%，产能逐步爬坡（广州新线投产，梅州产能爬坡至6-7成）。
     • 餐饮业务：营收34亿元，同比增长551%，受益于低基数及餐饮消费回暖。
     • 其他食品：营收25亿元，同比增长79%。

2. 渠道与区域扩张

   • 新增/净增经销商46/8家，其中省外新增22家，华中、华东等省外空白区域布局加速。
   • 广东省内收入78亿元，同比增长279%，省外收入12亿元，同比增长72%。

3. 长期发展支撑

   • 产能释放：速冻业务新增产能爬坡，新基地投产后将进一步缓解供给压力。
   • 需求回暖：2023年为农历闰月大年，月饼需求叠加疫后社交送礼场景复苏，送礼需求显著增长。
   • 餐饮赋能：通过餐饮渠道反哺食品业务，强化省内布局并填补省外空白市场。

业绩预测

• 收入与利润预测（2023-2025E）：
  • 收入：500/600/681亿元，同比增长217%/199%/135%；
  • 归母净利：70/87/100亿元，同比增长35%/19%/15%。
  • 估值：对应PE分别为242x/196x/170x（基于2023-2025年EPS），维持“买入”评级。

风险提示

• 新产能爬坡不及预期、疫情拖累需求、市场竞争加剧等风险。

研究结论

广州酒家2023年迎来业绩拐点，核心驱动力包括：

1. 疫后消费复苏带动送礼需求；
2. 速冻与餐饮业务产能释放；
3. 长期品牌积淀与渠道拓展能力。建议关注“买入”机会。