> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 上海沿浦总结报告 ## 核心内容 上海沿浦（605128）是一家专注于汽车座椅骨架制造的第三方龙头企业，近年来通过业务拓展，逐步向座椅整椅及机器人领域延伸，展现出强劲的增长潜力。公司具备较强的技术实力和研发能力，正在积极布局具身智能机器人市场，未来有望在多个领域实现盈利增长。 ## 主要观点 - **行业地位**：公司目前在汽车座椅骨架领域处于第三方龙头地位，未来有望成为座椅整椅领域的领军企业。 - **业务拓展**：公司正积极拓展整椅业务和机器人业务，特别是人形机器人与四足机器人，预期将带来新的盈利增长点。 - **市场预期**：尽管市场对公司的转型存在一定的担忧，如Tier2业务可能受到Tier1业务影响、机器人业务进展不及预期等，但公司通过技术积累与客户资源拓展，已具备较强竞争力。 - **盈利预测**：根据浙商证券研究所的预测，公司2026-2028年营收预计分别为28、33、41亿元，归母净利润分别为2.4、3.4、4.2亿元，CAGR分别为20%和30%，未来盈利能力有望持续提升。 - **估值水平**：公司PE（TTM）从2025年的38.37倍降至2028年的17.31倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的乐观预期。 ## 关键信息 ### 整椅业务 - **市场前景**：亚洲整椅市场营收增长较好，利润率较高。国际四大第三方龙头与延锋的CR5达59%，中国竞争格局相对分散，未来有望提升。 - **技术实力**：公司聚集多位座椅领域技术骨干与资深专家，研发实验室已正式投入使用，为技术创新提供硬件支撑。 - **客户拓展**：已与多家知名车企及造车新势力展开深度接洽，具备较强的定制化服务能力。 - **盈利预期**：整椅业务预计将成为公司盈利增长的新引擎，0-N拐点将近。 ### 机器人业务 - **布局进展**：2025年10月投资设立控股子公司，主营具身智能机器人整机生产和核心零部件研发制造。 - **人形机器人**：核心零部件（行星关节模组、谐波关节模组）研发进展顺利，机器人本体测试完成，具备工厂实际应用能力，预计年内具备上万种物体准确识别抓取能力。 - **四足机器人**：小批量测试完成，预计2026年7月实现中、小四足机器人小批量产，年底实现大、中、小型四足机器人批量化生产。 ## 财务表现与预测 ### 财务摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 2,419 | 2,846 | 3,302 | 4,144 | | 归母净利润 | 188 | 241 | 336 | 416 | | 每股收益（元） | 0.89 | 1.14 | 1.59 | 1.97 | | P/E（TTM） | 38.37 | 29.83 | 21.42 | 17.31 | | ROE | 8.74% | 10.44% | 13.22% | 14.70% | ### 主要财务比率（单位：%） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入增速 | 6.28% | 17.65% | 16.00% | 25.50% | | 营业利润增速 | 30.32% | 30.52% | 38.32% | 23.89% | | 归母净利润增速 | 36.93% | 28.60% | 39.29% | 23.73% | | 毛利率 | 17.38% | 16.45% | 15.93% | 17.96% | | 净利率 | 7.76% | 8.48% | 10.50% | 10.04% | | ROE | 8.74% | 10.44% | 13.22% | 14.70% | | ROIC | 8.43% | 9.67% | 12.33% | 13.59% | | 资产负债率 | 37.45% | 36.92% | 38.72% | 41.31% | | 净负债比率 | -22.87% | -23.41% | -26.22% | -22.79% | | 总资产周转率 | 0.75 | 0.80 | 0.85 | 0.94 | | 应收账款周转率 | 1.93 | 1.93 | 1.93 | 2.04 | | 应付账款周转率 | 2.16 | 2.16 | 2.16 | 2.24 | | P/B | 3.35 | 3.11 | 2.83 | 2.55 | | EV/EBITDA | 16.56 | 18.60 | 13.84 | 11.52 | ## 风险提示 - **业务风险**：座椅业务不及预期、机器人业务进展不及预期。 - **市场风险**：上游原材料价格波动、整车行业波动。 - **财务风险**：营运资金变动较大，可能影响现金流稳定性。 ## 投资评级 - **股票投资评级**：买入（维持），预期未来6个月证券相对于沪深300指数表现将超过+20%。 - **行业投资评级**：看好，行业指数相对于沪深300指数表现预计超过+10%。 ## 公司基本信息 | 项目 | 数据 | |--------------|--------------| | 收盘价 | ¥34.10 | | 总市值（百万元） | 7,199.83 | | 总股本（百万股） | 211.14 | ## 总结 上海沿浦凭借其在汽车座椅骨架领域的领先地位，正积极拓展整椅和机器人业务，以应对市场变化并实现业绩超预期增长。整椅业务在亚洲市场表现良好，有望成为盈利增长新引擎；机器人业务进展顺利，具备量产能力，未来将开辟新的增长赛道。财务数据显示公司盈利能力持续提升，估值逐步下降，市场对其未来增长充满期待。然而，公司仍需关注原材料价格波动、行业竞争加剧及业务转型带来的潜在风险。