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东吴证券晨会纪要总结

宏观策略：Taper落地后，加息还有多远？

核心内容
美联储预计在11月议息会议上宣布缩减资产购买计划（Taper），每月缩减150亿美元（100亿美元国债+50亿美元MBS），意味着该计划可能于2022年6月结束。鲍威尔可能在新闻发布会上强调政策的灵活性，以应对未来就业和通胀数据的变化。

主要观点

• Taper的灵活性：美联储可能根据后续经济数据调整Taper节奏，不排除提前释放加息信号。
• 通胀预期变化：若薪资增速超过4%、长期通胀预期失控（如密歇根大学调查的长期通胀预期高于3%或10年期美债盈亏平衡通胀率高于2.6%），则可能加速加息进程。
• 核心PCE指标：若核心PCE持续高于3.5%，美联储将面临更大的加息压力。
• 外部环境影响：部分新兴市场及发达经济体（如韩国、挪威）已开始加息，可能成为美联储加息的重要催化剂。

关键信息

• 当前市场对2022年加息两次的预期未阻碍美股表现。
• 美联储吸取2013年“削减恐慌”的教训，强调Taper与加息的区别，但若通胀持续高企，加息决心可能增强。

固收金工：行业估值偏离度因子绩效月报

核心内容
行业估值偏离度因子在过去12年中表现稳健，年化超额收益达12.15%，夏普比率1.10，胜率较高。10月因子组合表现不佳，多头组合收益率为-4.54%，空头组合为1.81%，多空对冲收益为-6.35%。

主要观点

• 因子绩效：行业估值偏离度因子在多空对冲中表现优于全市场等权组合。
• 行业分布：新能源类指数成分股集中于电气设备行业，占比60.22%。
• 投资建议：随着行业高增长结束，应从行业β转向个股α，关注不同指数和基金的成分股差异。

关键信息

• 2021年11月最新持仓行业为：综合、纺织服装、电气设备、轻工制造、采掘、国防军工。
• 估值偏离度SVD指标越低，说明行业龙头与壳公司溢价越高，市场更看好该行业。

行业：轻工制造行业21Q3基金持仓点评

核心内容
轻工制造板块整体仍处于低配状态，超配比例下滑至-0.40%，家用轻工子板块由超配转为低配。

主要观点

• 持仓变化：基金对轻工板块配置比例下降，但对细分赛道龙头及低估值公司偏好度提升。
• 个股表现：嘉亨家化、紫江企业、王力安防等公司持股比例显著上升。
• 北上资金动向：公牛集团最受青睐，其他如劲嘉股份、大亚圣象、大胜达等也获增持。

关键信息

• 2021Q3轻工板块景气度偏弱，但细分龙头和低估值公司仍有布局价值。
• 推荐关注【顾家家居】【欧派家居】【敏华控股】【喜临门】，同时建议关注【志邦家居】【海象新材】。
• 造纸行业景气度低位，但特种纸需求良好，推荐【华旺科技】。

推荐个股及其他点评

天下秀（600556）

核心内容
公司2021Q1-3营收增长稳健，但Q3净利润下滑，主要受诉讼事项影响。

主要观点

• 业绩表现：Q3营收11亿元，同比增长21.69%，但净利润下滑，主要因预计负债计提。
• 业务进展：WEIQ平台持续优化，KBM系统上线，与雀巢达成战略合作，推动红人经济应用。
• 盈利预测：下调盈利预测，预计2021-2023年EPS为0.23/0.38/0.55元，对应PE为59/35/24X。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司生态链完善，创新业务与主业协同效应显著。

关键信息

• 风险提示包括应收账款回收、行业竞争、宏观经济不景气。

赛轮轮胎（601058）

核心内容
公司Q3净利润下滑，主要受海运费和原材料成本上涨影响，但“液体黄金”技术取得突破。

主要观点

• 业绩表现：Q3营收45.93亿元，净利润2.99亿元，同比下滑44.49%，主要因成本压力。
• 技术突破：公司“液体黄金”技术实现工程化突破，有望提升品牌力和盈利能力。
• 产能优化：公司持续推进海内外产能结构优化，预计柬埔寨项目2021年底投产。
• 盈利预测：调整盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为14.10亿元、20.18亿元、30.09亿元，对应EPS为0.46元、0.66元、0.98元。
• 投资评级：上调至“买入”评级，认为盈利压制因素有望缓解，技术突破带来增长潜力。

关键信息

• 风险提示包括“液体黄金”技术进展不及预期、原材料价格波动、竞争加剧、国际贸易摩擦、海运费高企。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在5%以上；
  • 中性：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月行业指数涨跌幅相对大盘在-5%以下。

风险提示

• 天下秀：应收账款回收风险、行业竞争加剧、宏观经济不景气。
• 赛轮轮胎：“液体黄金”技术进展不及预期、原材料价格波动、竞争加剧、国际贸易摩擦、海运费高企。
• 宏观策略：疫情扩散超预期、美联储货币政策超预期收紧。

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