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商品期货早班车总结

核心内容概述

招商期货发布的《商品期货早班车》对近期主要商品期货品种进行了详细分析，涵盖贵金属、基本金属、黑色产业、农产品及能源化工等多个板块。报告指出，当前市场受宏观政策、供需格局、成本端变化及地缘政治等因素影响，整体呈现震荡偏弱格局，部分品种仍存在结构性支撑。

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主要观点与关键信息

贵金属

• 宏观背景：美国5月CPI同比上涨8.6%，创40年新高，核心通胀仍偏高，推动美联储加息预期升温，尤其是9月加息75bp概率大增。
• 市场情绪：避险资金流入，贵金属价格受支撑。
• 操作建议：建议继续持有多单，因通胀居高不下，即使经济衰退，贵金属仍有避险价值。
• 风险提示：流动性收紧不及预期或国内需求明显好转可能影响走势。

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基本金属

铜

• 供需格局：全球铜矿释放预期增强，国内冶炼开工率上行，但精铜杆开工率下滑，需求偏弱。
• 市场因素：美元走强、宏观情绪偏弱，短期承压。
• 操作建议：建议轻仓试空。
• 风险提示：国内需求超预期下滑或货币政策正常化预期提速。

铝

• 供需分析：国内在产产能增加，海外供应紧张，但需求疲软，现货升水走弱。
• 操作建议：建议观望。
• 风险提示：国内需求超预期下滑或货币政策正常化预期提速。

镍

• 基本面：中长期供需趋松，但短期新能源补库支撑价格。
• 操作建议：基本面震荡偏弱，建议跟随宏观情绪操作。
• 风险提示：需求端变化及宏观政策转向。

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黑色产业

螺纹钢

• 供需矛盾：需求偏弱，库存去化缓慢，宏观情绪偏空。
• 操作建议：短期观望，中长期关注高位空配可能。
• 风险提示：需求改善不及预期或宏观环境变化。

不锈钢

• 供需情况：库存高位，需求疲软，成本支撑较强但上行驱动不足。
• 操作建议：建议观望，或多单搭配镍空单持有。
• 风险提示：国内需求超预期下滑或政策变化。

焦煤

• 供给：口岸疫情缓解，通关预期改善，短期不会重回紧缺。
• 操作建议：短期观望，中长期关注利润回吐可能。
• 风险提示：铁水见顶或蒙煤增量不及预期。

焦炭

• 供需矛盾：焦企亏损扩大，但产能弹性释放，中长期矛盾不大。
• 操作建议：短期观望，中长期关注高位空配可能。
• 风险提示：焦煤价格走势及需求变化。

动力煤

• 供需格局：结构矛盾延续，价格高位震荡。
• 操作建议：关注供给外溢及出口放松可能。
• 风险提示：6月日耗数据及宏观环境变化。

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农产品市场

豆粕

• 供需分析：美豆新作库存调低，供需偏紧，阶段性高位震荡。
• 操作建议：关注新作产量预期，建议多单持有。
• 风险提示：国际油价、巴西产量及进口超预期。

油脂

• 供需变化：印尼放开出口限制，有效供给增加，短期偏空。
• 操作建议：建议观望或短期空配。
• 风险提示：产量增长及俄乌局势。

白糖

• 供需格局：巴西糖减产预期与税法变化博弈，国内消费良好。
• 操作建议：建议多单持有。
• 风险提示：国际油价、巴西生产情况及进口超预期。

棉花

• 供需情况：外强内弱，国内新棉生长良好，市场预期转弱。
• 操作建议：建议反弹抛空。
• 风险提示：疫情、政策及国际形势变化。

生猪

• 供需分析：现货价格窄幅震荡，出栏体重增加，母猪存栏回升。
• 操作建议：建议观望，注意疫情及政策风险。
• 风险提示：疫情反复、政策调整及需求变化。

苹果

• 供需情况：旧作库存偏低，新作产量预期温和，消费转淡。
• 操作建议：以震荡思路对待。
• 风险提示：天气炒作及产量变化。

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能源化工

尿素

• 供需分析：社会库存走低，但淡季需求大幅下行，中期偏空。
• 操作建议：等待淡季累库拐点，逢高偏空配置。
• 风险提示：出口放松、装置检修及需求变化。

PVC

• 供需情况：现货回调，需求疲弱，库存继续累积。
• 操作建议：建议观望或短期空配。
• 风险提示：装置检修、成品油需求及下游订单。

PTA

• 供需格局：供应维持低位，需求小幅回升，供需紧平衡。
• 操作建议：多配观点不变，关注成本端变化。
• 风险提示：装置检修、下游需求改善及成品油需求。

甲醇

• 供需分析：供应偏充裕，需求维持坚挺，中期偏空。
• 操作建议：短期观望，中期逢高偏空配置。
• 风险提示：新装置投产、装置检修及疫情扰动。

纯碱

• 供需情况：供应下降，需求受光伏玻璃点火支撑，长期上涨趋势。
• 操作建议：建议多单持有。
• 风险提示：检修进度及需求变化。

玻璃

• 供需矛盾：供应高位，需求疲软，库存增加。
• 操作建议：建议观望。
• 风险提示：房地产政策及需求恢复。

沥青

• 供需格局：供应低位，需求受降雨抑制，库存低位。
• 操作建议：高位震荡，关注反弹后的做空机会。
• 风险提示：需求恢复及供应变化。

燃料油

• 供需情况：低硫燃油与高硫燃油价差扩大，低硫燃油需求旺盛。
• 操作建议：不建议追多低硫燃油合约。
• 风险提示：疫情、俄乌局势及需求变化。

LLDPE

• 供需分析：供给增加，需求疲弱，短期强预期弱现实。
• 操作建议：反弹至进口窗口附近可逢高平仓，后期可考虑空配。
• 风险提示：疫情、新装置投产及下游订单。

EB

• 供需情况：进口倒挂，需求偏弱，短期高位震荡。
• 操作建议：建议多单平仓，后期可考虑空配。
• 风险提示：疫情、进口放量及下游订单。

PP

• 供需格局：供给增加，需求疲弱，短期反弹后可逢高平仓。
• 操作建议：后期可考虑空配。
• 风险提示：疫情、新装置投产及下游订单。

MEG

• 供需分析：供应下降，需求改善预期存在，但库存压力大。
• 操作建议：短期震荡偏弱，关注反弹后的做空机会。
• 风险提示：新装置投产、装置检修及疫情扰动。

原油

• 宏观背景：美国CPI超预期，美联储加息预期升温，支撑油价。
• 供需矛盾：供应结构性短缺，需求季节性回升，库存极低。
• 操作建议：维持多头思路。
• 风险提示：需求不及预期、俄油供应恢复及全球经济预期走弱。

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招商期货研究团队

• 研究团队由多位具备投资咨询资格的分析师组成，提供专业市场分析与投资建议。

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重要声明

• 报告仅供C3及以上风险承受能力投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不构成投资建议。
• 投资者应自行判断，不承担报告使用后果。