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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，涵盖黄金、基本金属、黑色产业、农产品市场及能源化工等主要期货品种的市场表现、基本面分析、交易策略与风险提示。整体来看，市场情绪受地缘政治风险、美联储政策预期及中美贸易摩擦等因素影响，部分品种呈现上涨或震荡走势，而部分品种则因基本面疲软或宏观预期不明朗而承压。

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主要观点与关键信息

黄金市场

• 市场表现：贵金属价格继续走高，伦敦金盘中触及4600美元/盎司，伦敦银价站上85美元/盎司。
• 基本面：美国对伊朗实施25%关税，地缘风险升温，国内黄金ETF小幅流入，COMEX黄金库存维持不变。
• 交易策略：金价稳步上行，建议做多；白银投机情绪浓烈，建议观望。
• 风险提示：中美贸易摩擦反复，美联储货币政策意外转向。

基本金属

铜

• 市场表现：铜价继续走强。
• 基本面：供应端铜矿紧张，需求端资金驱动明显，但基本面支撑不足。
• 交易策略：逢低买入。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：铝价上涨。
• 基本面：供应端高负荷生产，需求端宏观宽松预期升温，地缘风险推升避险情绪。
• 交易策略：短期高位震荡，可考虑区间操作。
• 风险提示：海外供应扰动、投机资金获利了结。

氧化铝

• 市场表现：价格小幅上涨。
• 基本面：供需过剩，库存压力限制上行空间。
• 交易策略：弱势震荡为主。
• 风险提示：几内亚矿端扰动、反内卷政策刺激。

锌

• 市场表现：锌价上涨。
• 基本面：供应趋增，消费淡季，库存持续累积。
• 交易策略：观望为主，铅则可考虑区间操作或偏空对待。
• 风险提示：宏观情绪反复、资金被动移仓、库存超预期累积。

工业硅

• 市场表现：窄幅震荡。
• 基本面：供给端减产预期，需求端减产持续。
• 交易策略：盘面预计在8400-9200区间震荡，可考虑逢高轻仓空。
• 风险提示：工厂开工计划、环保扰动。

碳酸锂

• 市场表现：主力合约涨停。
• 基本面：供应端小幅增加，需求端电池出口预期支撑价格。
• 交易策略：盘面弱化Q1基本面转弱预期，价格易涨难跌。
• 风险提示：非洲马里锂矿发运扰动、需求季节性走弱、价格无序高波动。

多晶硅

• 市场表现：主力合约收跌。
• 基本面：受监管约谈影响，市场情绪悲观，周度产量小幅下滑。
• 交易策略：低位震荡，关注行业联合体减产计划。
• 风险提示：收储平台进展、新品牌交割情况、交易规则调整。

锡

• 市场表现：锡价上涨。
• 基本面：供应紧张，地缘风险推升贵金属价格。
• 交易策略：逢低买入。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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黑色产业

螺纹钢

• 市场表现：价格小幅上涨。
• 基本面：库存下降，但钢厂持续亏损，产量上升空间有限。
• 交易策略：空单持有。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

铁矿石

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：供应季节性规律，港口库存结构性短缺。
• 交易策略：观望为主，可尝试做空。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

焦煤

• 市场表现：价格小幅上涨。
• 基本面：供应端库存分化，需求端高炉产量或稳中有降。
• 交易策略：观望为主，可尝试做空。
• 风险提示：微观需求、宏观预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：价格偏弱。
• 基本面：全球供应趋宽松，美豆产量调高。
• 交易策略：美豆需寻底，国内远月受南美供应压制。
• 风险提示：产区产量、关税政策。

玉米

• 市场表现：价格偏强。
• 基本面：农户惜售，下游库存上升，供需矛盾不大。
• 交易策略：期价预计区间震荡。
• 风险提示：政策变化。

油脂

• 市场表现：震荡偏强。
• 基本面：马来产量季节性减产，出口增加，库存上升。
• 交易策略：交易远端弱季节性减产周期。
• 风险提示：原油价格、政策变化。

白糖

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：印度生产施压，国内产销进度慢，进口和国产双重施压。
• 交易策略：期货市场逢高空。
• 风险提示：天气、进口量。

棉花

• 市场表现：震荡上行。
• 基本面：USDA下调产量，巴西出口增加，国内库存上升。
• 交易策略：逢低买入做多。
• 风险提示：宏观事件扰动、美元指数走势。

鸡蛋

• 市场表现：价格回落。
• 基本面：蛋鸡存栏下降，但去产能放缓，节前备货支撑需求。
• 交易策略：期价预计区间震荡。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：价格部分上涨。
• 基本面：出栏量预计前低后高，需求短期偏稳。
• 交易策略：期价预计震荡偏强。
• 风险提示：疫病或天气异常。

苹果

• 市场表现：价格下跌。
• 基本面：产量低、库存低、品质差，节前销售不畅将面临降价风险。
• 交易策略：观望。
• 风险提示：消费、节前销售情况。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：小幅反弹。
• 基本面：国产供应压力回升但力度放缓，进口窗口关闭。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期建议逢低做多。
• 风险提示：地缘政治、下游需求、新装置投产。

PVC

• 市场表现：小幅反弹。
• 基本面：供应高位，下游开工率下降，库存增加。
• 交易策略：建议空05多09合约反套。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：现货基差偏弱。
• 基本面：供应高位，需求淡季，库存压力不大。
• 交易策略：中期建议多配，关注05做多加工费机会。
• 风险提示：地缘政治、装置检修、下游需求。

橡胶

• 市场表现：震荡走强。
• 基本面：海外原料价格高企，港口库存维持累库。
• 交易策略：短期震荡，阶段性空单谨慎持有。
• 风险提示：极端天气、关税政策。

玻璃

• 市场表现：价格持平。
• 基本面：玻璃减产，需求淡季，库存高位。
• 交易策略：观望或多玻璃空纯碱。
• 风险提示：宏观预期摆动。

PP

• 市场表现：小幅反弹。
• 基本面：国产供应压力上升，进口窗口关闭。
• 交易策略：短期震荡偏强，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：现货基差偏弱。
• 基本面：供应高位，库存维持中等水平。
• 交易策略：逢高布局空单。
• 风险提示：中美贸易形势、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：价格走强。
• 基本面：地缘风险升温，供应端伊朗风险增加，需求端处于淡季。
• 交易策略：Q1供应过剩，建议逢高做空或买入虚值看跌期权。
• 风险提示：地缘风险加剧、美国制裁、需求超预期。

苯乙烯

• 市场表现：小幅反弹。
• 基本面：供需偏弱，库存处于正常偏高水平。
• 交易策略：短期震荡，中期建议逢低做多苯乙烯或反套。
• 风险提示：新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：价格小幅上涨。
• 基本面：供应端增加，需求端光伏玻璃库存高。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

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招商期货研究团队

• 成员：王思然、徐世伟、王真军、李国洲、吕杰、安婧、赵嘉瑜、马芸、马幼元、朱志鹏、曹澄、罗鸣。
• 证书编号：Z0017486, Z0001836, Z0010289, Z0020532, Z0012822, Z0016777, Z0016776, Z0018708, Z0018356, Z0019846, Z0019924, Z0021223, Z0021358。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
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