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报告总结

股指市场表现

• 11月25日，A股四大股指全线反弹：上证指数 +0.87%，深成指 +1.53%，创业板指 +1.77%，科创50指数 +0.43%。市场成交18,262亿元，增加858亿元。
• 行业板块：通信(+3.54%)、传媒(+2.85%)、有色金属(+2.42%)领涨；国防军工(-0.32%)、交通运输(-0.11%)领跌。
• 股指期货基差：IM、IC、IF、IH次月合约基差年化收益率分别为-13.66%、-10.49%、-5%、-3.19%，持有者推荐逢低配置远期合约。

利率债市场表现

• 11月25日，利率债走平或微跌：TS +0.01%，TF 走平，T -0.08%。
• 现券收益率变动：CTD券隐含利率显示各期限利率小幅波动，IRR在1.72%-1.87%间。
• 交易策略：短线震荡，利率债估值合理；建议T、TL逢高套保。
• 资金面：央行净回笼1,054亿元，影响资金供给。

经济数据与市场展望

• 高频数据：本月进出口、社会活动景气度好于同期，基建景气度不及同期。
• 中观数据：制造、地产等领域变化显示景气度波动。
• 中长期建议：维持做多经济判断，股市建议多头替代；债市风偏上行，建议套保。
• 风险提示：外生宏观冲击，财政扩张不及预期，货币政策超预期宽松或经济复苏不及预期等。

作者

• 研究员：王昊昇，招商期货，擅长多角度资产分析。