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金融期货早班车总结（2025年4月2日）

核心内容概述

2025年4月1日，金融期货市场整体呈现分化态势，股指期货和国债期货均有不同程度的波动。市场关注点主要集中在政策不确定性、资金面变化、行业景气度以及期现价差等方面。

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股指期货市场表现

市场概况

• 上证指数上涨0.38%，报收3348.44点；
• 深成指下跌0.01%，报收10503.66点；
• 创业板指下跌0.09%，报收2101.88点；
• 科创50指数上涨0.16%，报收1024.38点；
• 市场成交额为11,528亿元，较前日减少905亿元；
• 个股涨/平/跌数分别为3,849/145/1,403。

板块表现

• 涨幅居前：医药生物（+3.34%）、公用事业（+1.78%）、国防军工（+1.46%）；
• 跌幅居前：家用电器（-1.71%）、计算机（-0.97%）、汽车（-0.9%）。

期现价差与基差

• 基差：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为116.48、86.85、8.08与-3.89点；
• 基差年化收益率：IM为-15.51%，IC为-12.28%，IF为-1.73%，IH为1.22%；
• 三年期历史分位数：IM为6%，IC为5%，IF为38%，IH为59%；
• 中小盘股指贴水幅度仍较大，期-现价差虽有所修复，但仍处于较低水平。

交易策略

• 短期建议：板块轮动和美国双边政策不确定性可能推升现货市场波动；
• IF估值偏低，建议逢低配置；
• 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期、现货板块轮动较快。

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国债期货市场表现

市场概况

• 2年期国债期货下跌0.04%，报收102.35点；
• 5年期国债期货下跌0.04%，报收105.57点；
• 10年期国债期货下跌0.08%，报收107.76点；
• 30年期国债期货上涨0.15%，报收116.21点；
• 短端资金紧张情况有所缓解；
• 宏观政策变化密集，若经济继续复苏，长端利率有望进一步走高。

现券与基差

• CTD券：2年期为240024.IB，收益率变动+1bps，净基差-0.078，IRR2.21%；
• 5年期为240014.IB，收益率变动+1.5bps，净基差-0.046，IRR2.06%；
• 10年期为220003.IB，收益率变动+2.5bps，净基差-0.005，IRR1.87%；
• 30年期为200012.IB，收益率变动-0.25bps，净基差0.03，IRR1.71%；
• 短券存在高IRR、低基差，或存在期现套利机会。

资金面

• 央行货币投放：649亿元；
• 货币回笼：3,779亿元；
• 净回笼：3,130亿元。

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经济数据与市场展望

经济基本面

• 高频数据显示，近期经济基本面景气度分化：
  • 地产、基建景气度偏弱；
  • 制造板块景气度稍许好转。

中观数据跟踪

• 图1展示了各模块中观数据与过去五年同期相比的变动情况，按变动程度打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱。

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国债现货与资金利率市场

国债现货期限结构

• 图2展示了国债现货的期限结构，反映市场对未来利率走势的预期。

短端资金利率市场变化

• SHIBOR隔夜：1.82%，较昨日上涨0.02%；
• DR001：1.83%，较昨日上涨0.03%；
• SHIBOR一周：1.81%，较昨日下降0.21%；
• DR007：1.84%，较昨日下降0.35%。

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作者简介

于虎山

• 职位：招商期货投资咨询部负责人；
• 资质：FRM，期货从业资格（F0272480），投资咨询资格（Z0002746）；
• 经验：13年期货从业经验；
• 研究领域：股指期货、期权、量化交易；
• 荣誉：2021年“最佳期权分析师”称号；
• 发文记录：在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文超100篇；
• 教学经历：多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。

徐世伟

• 职位：招商期货金融组主管；
• 资质：FRM，期货从业资格（F0307617），投资咨询资格（Z0001836）；
• 经验：10年以上期货及衍生品投资研究经历；
• 研究领域：金融衍生品与利率相关品种；
• 荣誉：第十五届最佳期权分析师，第二、三、四届中金所研究征文大赛二等奖、优胜奖；
• 其他经历：曾借调交易所参与期权产品设计，上期所（期权）优秀讲师。

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重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格；
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