20140623-信达证券-钢铁行业_2014年中期投资策略-铁矿石价格将继续下行_钢铁行业_严冬_依旧_22页_1mb

钢铁行业2014年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2014年钢铁行业面临的市场环境与投资前景，指出行业整体处于“严冬”状态，铁矿石价格持续下行，钢铁企业利润空间受到严重压缩。报告对行业现状、成本结构、融资模式及未来趋势进行了深入探讨，并对重点上市公司进行了推荐与盈利预测。

主要观点

1. 铁矿石价格将维持下行周期

• 国际供给充足：2014年国际四大铁矿石生产商产量平均增长8%-9%，预计全年总产量达9.78亿吨。
• 国内需求下滑：由于产能过剩政策落实及下游钢材市场冷淡，预计2014年中国铁矿石需求同比下降15%。
• 融资性铁矿石抛售：港口铁矿石库存中约有30%为“融资道具”，受信用证保证金上浮、人民币贬值及金融机构集中处置质押物影响，未来抛售情绪加剧，导致铁矿石价格承压。

2. 钢铁企业利润空间被压缩

• 生铁与钢坯价格下跌：生铁价格6月同比下降8.5%，钢坯价格同比下降5.7%。
• 毛利差距显著：大型国有钢铁企业吨铁水毛利约400元，吨粗钢毛利约550元；而中小型民营钢铁企业吨铁水毛利接近0，吨钢毛利仅剩200元左右。
• 行业整体毛利低迷：主要钢材产品毛利率普遍低于5%，部分甚至出现成本倒挂现象。

3. 全产业链压缩成本

• 重点压缩环节：原材料、运输、生产技改及环保达标改造。
• 融资成为关键手段：企业通过信用证、仓单质押等方式进行融资以维持利润空间，但融资成本上升、渠道受限，对中小型民营钢铁企业形成更大压力。

4. 行业评级与风险提示

• 整体评级“中性”：2014年钢铁行业缺乏整体性机会，维持“中性”评级。
• 风险因素包括：
  • 铁矿石、焦煤等国际大宗商品价格波动；
  • 汇率波动及融资成本变化；
  • 钢材价格持续下跌及成本线周期性变化；
  • 钢铁行业产能过剩治理政策与大气污染治理政策；
  • 企业资金链压力与融资难度。

关键信息

1. 行业数据

• 行业规模：信达证券覆盖钢铁行业股票4只，总流通市值2853亿元。
• 粗钢产量：2014年1-4月日均粗钢产量同比下降50万吨/日，全年预计产量6.57亿吨，同比下降1.22亿吨。
• 铁矿石消耗量：2014年预计消耗9.86亿吨，同比下降15%。

2. 重点上市公司分析

方大炭素（600516.sh）

• 行业地位：碳纤维行业龙头。
• 财务表现：
  • 2014年一季度归属母公司净利润1.29亿元，同比增长20%；
  • 毛利率34.5%，较2013年同期提高4.1个百分点；
  • 预计2014-2016年每股收益分别为0.18元、0.26元、0.34元。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险因素：钢铁行业持续低迷、铁矿石价格大幅下跌、高端石墨项目进展低于预期。

包钢股份（600010.sh）

• 战略转型：通过收购矿山提升铁精粉自给率，降低原材料成本。
• 财务预测：
  • 2014年预计归属母公司净利润468.49亿元，同比增长86.88%；
  • 预计2014-2016年每股收益分别为0.06元、0.12元、0.19元。
• 投资评级：继续维持“增持”评级。
• 风险因素：定增事项审批未完成、钢铁行业持续低迷、普钢价格持续走低。

行业催化剂与投资建议

行业催化剂

• 钢厂季节性补库可能引发铁矿石价格阶段性上涨；
• 下游房地产、基础设施建设开工率好转拉动钢材销售。

投资建议

• 关注个股：方大炭素、包钢股份。
• 逻辑支撑：具备更低融资成本、更高铁矿石自给率及更低粗钢生产成本的大型国有钢铁企业更易在下行周期中生存。

附录信息

表格目录

• 表1：国际四大铁矿石公司2014年预计产量完成情况；
• 表2：全国粗钢产能、产量与矿石消耗量预估模型；
• 表3：国内各等级钢铁企业成本线；
• 表4：方大炭素与包钢股份财务预测数据。

图表目录

• 图1：2013、2014日均粗钢产量；
• 图2：国内港口铁矿石库存；
• 图3：普氏铁矿石价格指数；
• 图4：铁矿石信用证融资模型；
• 图5-12：2014年上半年主要钢材产品价格走势；
• 图13：钢铁行业整体产业链现状。

总结

2014年钢铁行业面临供给上升、需求下降及融资压力三重挑战，铁矿石价格仍处下行周期，行业整体利润空间被压缩。大型国有钢铁企业因具备更强的成本控制能力与融资优势，有望在行业下行中保持相对稳定；而中小型民营钢铁企业则面临更大的资金链断裂风险。报告建议关注方大炭素与包钢股份，但整体行业投资机会有限，维持“中性”评级。