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2026Q2 银行资产负债运行回顾：稳负债与等资产的逻辑

核心内容

2026年第二季度，银行资产负债运行呈现“稳负债、等资产”的特征。资产端贷款需求偏弱，居民和企业加杠杆意愿不足，而债券配置相对活跃，成为银行填补信贷缺口的重要手段。负债端则面临存款搬家压力，尤其是中小行存款流失明显，而大行因企业结汇和存贷结构优化，负债质量显著改善。此外，金市投资在资产负债管理中发挥“平衡器”作用，FTP利差博弈成为当前市场的重要特征。同业负债提价反映银行对流动性管理的阶段性压力，但随着跨季压力消退和央行流动性呵护，资金面有望回归平稳。整体来看，大行在债券配置和同业存单利率方面具有明显优势，投资建议聚焦于基础客群优势、负债成本降幅、资产定价权、项目储备厚度及红利扩张持续性。

主要观点

资产端：贷款需求偏弱，债券比价领先

• 居民贷款需求不足：4-5月短贷和中长贷同比分别少增1075亿元和3494亿元，显示居民风险偏好尚未恢复，资产负债表仍处于降杠杆阶段。
• 企业融资结构切换：房地产与传统制造业融资意愿走弱，而优质企业发债成本已低于贷款定价自律下限，融资结构持续向直接融资倾斜。
• 票证冲量明显：银行通过“买入国内信用证—福费廷”方式填补信贷缺口，但贴现利率仍低于2025年同期。
• 贷款定价改革趋势：未来贷款定价将向分客群、多基准模式发展，有利于差异化定价和风险控制。

负债端：理财强势增长，中小行存款流失，大行发债储备

• 存款搬家动能加强：中小行个人定存持续同比少增，居民储蓄向多元化理财转化，大行因具备全牌照财富服务能力而受益。
• 企业结汇改善负债质量：大行因拥有全球清算网络和成熟外汇产品体系，能有效沉淀企业结汇形成的人民币存款。
• “广义存款”营销推动理财增长：5月理财规模同比多增约3000亿元，预计7月将增长约2.0～2.2万亿元。
• 大行二永债发行规模创近年新高：发行量和净融资规模均达历史高峰，有助于缓解流动性压力和久期约束。

金市投资：资负平衡器与FTP利差博弈

• 金市投资承担平衡器功能：在贷款需求偏弱阶段，银行通过金市投资消化冗余头寸，择机兑现收益储备。
• FTP考核模式切换：将政金债等品种的考核由税后切换为税前，激励金市条线加大配置力度，但这种税收优惠是阶段性的。
• 传导时滞显现：FTP调整滞后于市场利率，导致考核利差收缩，影响配债意愿，但随着市场利率下行，FTP可能逐步调整，利差空间有望走阔。

同业负债提价：临时性预期缺口与指标管理

• 大行流动性偏脆弱：对央行和同业资金依赖度上升，非银存款占比提高至13.5%，流动性管理复杂度增加。
• 同业负债占比提升：国有行和股份行同业负债占比分别为17.14%和25.86%，显示负债结构日益市场化。
• 6月大行融出收缩：主要因央行态度收敛和资金面边际收紧，但随着7月理财增长窗口期到来，资金面有望改善。

关键信息

存款与贷款趋势

• 存款搬家：居民存款增速持续低于M2增速，中小行存款流失严重，大行因企业结汇受益。
• 存贷增速差：大行降至3.5%，中小行降至3.0%，显示结构性分化加剧。
• 贷款需求：4-5月中长贷同比少增9724亿元，企业债融资同比多增2364亿元，显示贷款需求疲软。

债券配置与利差

• 债券-贷款综合收益率差：截至2026.05为20BP，比价效应领先，债券配置意愿增强。
• 二永债发行：国有行二永债发行规模为近年来最高峰，有助于降低负债成本。
• FTP调整滞后：导致考核利差收缩，影响配债意愿，但随着利率下行，FTP可能逐步调整。

风险提示

• 宏观经济增速下行：可能影响贷款需求和企业融资意愿。
• 监管政策趋严：可能对银行资产负债管理提出更高要求。
• 债市利率大幅波动：可能影响银行的资产配置和收益。

投资建议

• 推荐银行：中信银行、渝农商行，受益标的包括建设银行、邮储银行、成都银行、杭州银行、江苏银行等。
• 三主线不变：关注基础客群优势、负债成本降幅、资产定价权、项目储备厚度及红利扩张的持续性。

总结

2026年第二季度，银行资产负债运行呈现“稳负债、等资产”的特征，反映出贷款需求偏弱与债券配置增强的结构性变化。居民和企业加杠杆意愿不足，导致贷款增长乏力，而优质企业发债成本低于贷款定价，推动融资结构向直接融资切换。大行因企业结汇和存贷结构优化，负债质量显著改善，而中小行存款流失压力凸显。金市投资在资产负债管理中发挥重要作用，通过FTP利差博弈和税收加点让渡激励债券配置。同业负债提价反映流动性阶段性压力，但随着跨季压力消退和央行流动性呵护，资金面有望回归平稳。大行在债券配置和同业存单利率方面具有明显优势，投资建议聚焦于具备基础客群优势、负债成本降幅、资产定价权、项目储备厚度及红利扩张持续性的银行。