固收专题：2024年理财资产负债行为展望-20240213-西南证券-24页_2mb

负债端：机会与风险并存

• 投资者风险偏好低：居民储蓄意愿较高（2020年以来约54%倾向于“更多储蓄”），低风险偏好资金流入理财，但投资者教育不足，封闭式产品占比上升（2023年末达21%）导致负债端稳定性需短期提升。
• 净息差下行推动资金被动流入：银行调降存款利率缓解息差压力，理财预期收益仍高于存款利率，吸引低风险资金入场。
• 不利因素：国有大行“缺负债”背景下可能与理财产品竞争居民资金，投资者对净值波动容忍度低，负债端恢复受阻。

资产端：“资产荒”下配置变化

• 非标资产压缩：规模及收益率下降，城投债成信用债配置重点，信用下沉力度大（理财信用债AA+以下占比达94%），久期缩短以匹配负债端。
• 二永债潜在需求：城投信用利差压缩及低波动特性可能推动理财加大信用债投资，但需注意供给过剩风险。
• 同业存单与资管产品占比提升：利率中枢上行和资本新规推动理财加大同业存单配置，同时通过投资资管产品优化资产结构。

行业展望：净利差下行推动恢复

• 有利因素：存款利率调降提升居民理财配置意愿，理财净值化管理能力增强；
• 不利因素：银行吸存竞争、负债端久期缩短及投资者教育滞后压制规模修复速度。
• 规模预测：乐观情况下2024年理财规模可达30.29万亿元，同比增速14.97%，恢复态势持续。