20240811-浙商证券-债券市场专题研究_从多资产的角度看市场当前在定价什么__7页_537kb

报告摘要

债券市场专题研究核心观点总结

本文通过对股票、可转债和利率债市场的分析总结如下：

市场当前整体核心逻辑聚焦于增长边际势能缺失，体现为“防风险”导向偏好的定价思维，即将各类风险因子的估值压至最低，投资者倾向于选择稳健资产以规避风险。

股票市场核心观点

股票市场表现为优先选择安全、稳定、红利属性的资产，回避成长性高的标的。一方面，红利指数2024年初以来表现强势，当前市场偏好以银行、公用事业、家电等稳健行业为主。而此前3~5年间的领涨行业如煤炭、电力设备、新能源等过去增长驱动力不明显。整体市场呈现从“成长”向“稳健”转变的趋势，反映经济增长边际势能减弱。短期市场仍面临风险偏好下行，投资者偏好保守策略。

可转债市场核心观点

可转债市场定价核心矛盾在于股性和信用风险的再平衡。随着6月后评级下调事件的增多，市场对信用风险的定价显著上升，同时受“国九条”退市制度的影响，退市风险日益成为可转债投资者关注的长期因素，导致“信用违约”和“退市”的系统性定价增加，而可转债市场对“股性”定价相对缺失，反映出对风险因子的极度厌恶。