20241013-浙商证券-转债策略思考_把握当前转债投资机会_7页_537kb

可转债市场专题研究分析报告总结

核心观点

修复力度与速度超越历史

• 当前转债市场修复速度之快、幅度之高，均显著超过以往历史水平。
• 本轮修复源自三方面因素：正股上涨带动平价修复；信用风险担忧边际下降，转债定价回归股性；波动率增加带动转债期权价值修复。
• 修复的根本因素是政策利好与权益市场快速反弹。

当前状态

• 转债上涨滞后于正股，整体估值尚未明显提升，但交投情绪紧随股市改善。
• 转股溢价率明显压缩，尽管存在部分大幅反弹的个券，但整体弹性有待提高。

未来展望

• 中期来看，转债有望跟随权益市场上涨，增量资金流入节奏是关键。
• 市场尚未迎来新一轮上涨第二阶段；若出现个债违约事件可能造成系统性扰动。需警惕即将到期转债的兑付风险。

资金流向与持有结构

9月资金配置数据

• 上交所转债持有额略有下降，而深交所显著增长，增幅达77%，显示市场集中度在提升。

• 公募基金、社保基金、信托机构、私募基金加速增持转债，保险机构则出现减持。

• 可转债ETF份额稳健上升，9月24日突破26亿份，显示投资者对转债资产持续看好。

政策支持与风险提示

财政政策发力预期与潜在风险

• 10月12日财政部发布会释放积极信号，提振市场信心，预计权益市场将重拾升势。
• 始终强调需关注基本面弱势的持续性、超预期债市调整、海外宽松退潮等风险，历史经验不具参考性。