20211027-首创证券-华峰测控-688200.SH-Q3业绩亮眼_设计客户有望助公司跨周期成长_3页_638kb
报告摘要
华峰测控Q3业绩总结
核心内容
华峰测控（688200）在2021年第三季度展现出亮眼的业绩表现，反映出公司在上半年的出货量显著增长。公司作为国内领先的半导体封测厂商模拟测试平台供应商，凭借其出色的费用管控能力和收入规模扩张，实现了净利率的持续提升。同时，公司通过新增的IC设计客户，为未来跨周期增长奠定了基础。此外，天津生产基地的落成进一步提升了产能，助力公司实现更高速度的发展。
主要观点
业绩表现
- 2021年1-9月：公司实现收入6.37亿元，同比增长117.75%；归母净利润3.11亿元，同比增长127.57%。
- 2021年第三季度：单季收入3.13亿元，同比增长188.08%；归母净利润1.63亿元，同比增长243.80%。
费用管控与净利率提升
- 公司毛利率为80.36%，同比略有下降（-1.16pct），但净利率为48.84%，同比上升2.11pct。
- 期间费用率显著下降，销售费用率和管理费用率分别减少3.61pct和3.77pct，研发费用率减少3.05pct，但研发费用绝对值仍保持增长，达6439.68万元，同比增长67.24%。
产能扩张与基地建设
- 2021年9月，公司正式入驻天津生产基地，新增3条产线，包括2条STS8200和1条STS8300。
- 产能由年初的100多台提升至200台左右，为公司未来增长提供有力支撑。
客户拓展与跨周期增长
- 公司与多家知名IC设计公司（如华润微、矽力杰、圣邦、芯源等）建立良好合作关系。
- 2021年上半年新增客户近50家，其中包含许多新兴IC设计公司及台湾芯片代工双雄，显示出公司客户结构的优化和市场拓展的潜力。
关键信息
盈利预测
| 年度 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 8.40 | 111.32 | 4.01 | 101.28 | 6.55 | 91.9 |
| 2022 | 11.76 | 40.00 | 5.60 | 39.79 | 9.16 | 65.7 |
| 2023 | 15.29 | 30.00 | 7.30 | 30.25 | 11.93 | 50.5 |
财务状况
| 项目 | 2020A（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 397.5 | 840.0 | 1175.9 | 1528.7 |
| 营业成本 | 80.5 | 164.7 | 235.2 | 305.7 |
| 营业利润 | 209.7 | 480.8 | 672.2 | 875.2 |
| 净利润 | 199.2 | 400.9 | 560.5 | 730.0 |
| 毛利率 | 79.7% | 80.4% | 80.0% | 80.0% |
| 净利率 | 50.1% | 47.7% | 47.7% | 47.8% |
| ROE | 15.5% | 17.2% | 19.9% | 21.1% |
| 资产负债率 | 6.0% | 12.0% | 12.6% | 12.6% |
| 流动比率 | 15.87 | 7.88 | 7.65 | 7.80 |
| 速动比率 | 15.34 | 7.75 | 7.38 | 7.63 |
| 总资产周转率 | 0.29 | 0.33 | 0.37 | 0.39 |
| 应收账款周转率 | 4.51 | 3.49 | 3.13 | 2.96 |
| 每股收益 | 3.26 | 6.55 | 9.16 | 11.93 |
| 每股经营现金 | 2.27 | 5.51 | 10.37 | 9.48 |
| 每股净资产 | 34.89 | 41.44 | 50.60 | 62.53 |
风险提示
- 下游需求放缓
- 客户导入不及预期
评级说明
投资建议标准
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级标准
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
团队简介
- 何立中：电子行业首席分析师，北京大学硕士，曾在比亚迪半导体、国信证券研究所、中国计算机报工作，2021年4月加入首创证券。
- 韩杨：电子行业研究助理，厦门大学会计学硕士，2021年8月加入首创证券。
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