20220506-首创证券-匠心家居-301061.SZ-公司简评报告_经营表现短期承压_新客户有序开拓成长可期_3页_638kb

匠心家居（301061）经营表现短期承压，新客户开拓成长可期

核心内容

匠心家居（301061）近期发布2021年年报及2022年一季报，显示出公司短期经营表现承压，但长期成长潜力显著。分析师陈梦与褚远熙认为，尽管当前面临成本上涨和市场需求转弱的挑战，但公司在美国市场的持续拓展以及研发投入的增加，为未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要观点

1. 经营表现短期承压

• 收入增长放缓：2021年全年营业收入同比增长46.04%，但2022年第一季度营收同比增长仅1.06%，显示增长动力减弱。
• 利润承压：2022年第一季度归母净利润同比下降15.78%，扣非后归母净利润同比下降26.29%，主要由于成本压力和客户库存较高。

2. 成本压力影响盈利能力

• 毛利率下滑：2021年毛利率为28.8%，2022年第一季度降至27.32%，同比下滑6.67/2.06个百分点。
• 净利率下降：2021年净利率为15.5%，2022年第一季度降至15.24%，同比下降0.09/3.05个百分点。
• 主要因素：原材料和海运成本持续上涨，公司未对产品提价，同时扩大美国展厅和仓库导致销售费用增加，以及汇兑损失增加。

3. 新客户有序开拓，成长可期

• 客户拓展：2021年新增13个新客户，包括COSTCO、Miskelly's Furniture等，外销业务收入同比增长46.51%。
• 2022年进展：2022年第一季度成功开拓加拿大COSTCO等2个潜力客户，进一步巩固外销业务基础。

4. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.4/4.3/5.3亿元，对应当前市值PE分别为12/10/8倍。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

• 海运费高涨
• 原材料价格大幅波动
• 国内市场开拓不及预期

投资建议

• 短期承压：受成本上涨及市场需求转弱影响，公司短期业绩承压。
• 长期成长可期：新客户有序开拓，尤其是美国市场表现强劲，未来盈利能力有望改善。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

分析师简介

• 陈梦：首创证券首席分析师，北京大学硕士，曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券。
• 褚远熙：首创证券研究助理，香港中文大学硕士，2021年6月加入首创证券。

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现