20220216-群益证券-安琪酵母-600298.SH-新一轮扩产周期进行时_全球布局持续推进_3页_593kb

安琪酵母(600298.SH) 总结

公司基本信息

• 产业别：农林牧渔
• A股价(2022/2/15)：57.80元
• 上证指数(2022/2/15)：3446.09
• 股价12个月高/低：67.27/39元
• 总发行股数(百万)：832.86
• A股数(百万)：824.08
• A市值(亿元)：476.32
• 主要股东：湖北安琪生物集团有限公司（持股39.56%）
• 每股净值(元)：8.10
• 股价/账面净值：7.14
• 一个月股价涨跌(%)：7.5
• 三个月股价涨跌(%)：10.1

投资评等

• 目标价：67元
• 当前评等：BUY（买进）
• 潜在上涨空间：15% ≤ 潜在上涨空间 < 35%

产品组合

• 酵母及深加工：79.10%
• 制糖：6.38%
• 包装类产品：3.97%
• 奶制品：0.57%
• 其他：9.97%

机构投资者占流通A股比例

• 基金：7.4%
• 一般法人：54.5%

事件概要

公司于2022年1月底发布多个扩产项目，预计2022-2024年间陆续投产，总建设产能包括：

• 30万吨水解糖深加工
• 埃及工厂2万吨酵母制品（含5000吨抽提物、1.5万吨干酵母）
• 俄罗斯工厂8000吨酵母制品
• 1万吨酵母分装线智能化改造

项目总金额约9.2亿元，内部报酬率（IRR）在7%至20%之间。公司国内外工厂均进入新一轮扩产周期，以应对市场需求和提升国际竞争力。

产品与市场分析

• 糖蜜价格：2021年显着增长，导致前三季度毛利率承压（分别为33.2%、30.4%、24.6%）
• 水解糖深加工技术：有助于部分替代糖蜜需求，长远来看有望替代国内30%左右的糖蜜需求，降低生产成本，提升抗风险能力和盈利能力
• 提价策略：自2021年三季度起，公司对国内外产品提价10%以上，预计2021年第四季度起成本压力将有所缓解

未来展望与财务预测

• 预计净利润（2021-2023年）：
  • 2021年：13.4亿元（同比增-2.2%）
  • 2022年：15.87亿元（同比增18.33%）
  • 2023年：19.57亿元（同比增23.29%）
• EPS（2021-2023年）：
  • 2021年：1.61元
  • 2022年：1.91元
  • 2023年：2.35元
• PE（2021-2023年）：
  • 2021年：36倍
  • 2022年：30倍
  • 2023年：25倍
• 股利（DPS）：
  • 2021年：0.56元
  • 2022年：0.67元
  • 2023年：0.82元
• 股息率（Yield）：
  • 2021年：1.02%
  • 2022年：1.20%
  • 2023年：1.48%

海外战略与产能布局

• 公司海外工厂（埃及、俄罗斯）产能已达到饱和，扩产是为了进一步开拓海外市场。
• 计划新设墨西哥子公司，以加强拉美市场布局，提升国际竞争力。

风险提示

• 海外拓展不及预期：海外工厂建设或市场开拓未达预期可能影响盈利能力。
• 成本上涨超预期：原材料或生产成本上涨可能压缩利润空间。
• 终端动销不及预期：产品销售情况未达预期可能影响业绩表现。

结论与建议

• 投资建议：维持“买入”评级，当前估值合理。
• 预期：公司通过技改与扩产，持续增强产能和市场竞争力，未来三年业绩有望稳步增长。