20220109-国盛证券-中国建筑-601668.SH-新签合同明显加速_央企龙头价值有望重估_3页_628kb

中国建筑（601668.SH）总结

核心内容概述

中国建筑（601668.SH）作为央企龙头，在2021年表现出较强的业务增长和市场竞争力。公司新签合同额显著提升，尤其在房建领域表现突出，12月单月新签合同额同比增长42.7%，反映出行业复苏及政策支持。同时，公司地产业务虽面临销售压力，但12月销售回暖，全年表现相对平稳。公司整体财务稳健，估值处于历史低位，具备较高的投资价值。

主要观点

• 新签合同加速：2021年1-12月新签建筑业合同额达31074亿元，同比增长12.1%，12月单月增长42.7%，主要由房建业务带动。
• 房建业务增长显著：1-12月房建新签合同额22506亿元，同比增长8.3%，12月单月增长78.5%，显示出市场对城市更新、旧改、产业园等项目的强劲需求。
• 地产销售有所回暖：尽管全年合约销售额同比下滑1.5%，但12月单月销售降幅明显收窄，表明市场逐步复苏。
• 供给侧改革加速：在“三条红线”政策下，民营房企面临较大压力，市场份额向央企国企集中，中国建筑作为龙头，有望受益于行业整合。
• 保障房建设提速：中央经济工作会议强调推进保障房建设，公司具备丰富经验，有望在政策支持下受益。
• 财务稳健，估值偏低：公司财务指标稳健，融资成本低，且当前PE和PB处于历史低位，具备较高的性价比。
• 盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为495/541/587亿元，EPS分别为1.18/1.29/1.40元，成长性稳定。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来价值有望重估。

关键信息

新签合同情况

• 2021年1-12月：建筑业合同额31074亿元，同比增长12.1%；房建合同额22506亿元，同比增长8.3%。
• 12月单月：建筑业合同额4661亿元，同比增长42.7%；房建合同额2820亿元，同比增长78.5%。

地产业务表现

• 2021年1-12月：合约销售额4221亿元，同比下降1.5%；合约销售面积2143万平米，同比下降9.6%。
• 12月单月：合约销售额585亿元，同比下降0.5%；合约销售面积314万平米，同比下降7.9%。

业务结构与增长

• 房建业务：增长动力强劲，主要因政策支持和大项目集中落地。
• 基建业务：1-12月新签合同额8439亿元，同比增长24.1%；12月单月增长9.3%，保持稳健增长。

估值与市值预测

• 分部估值：参考保利发展和施工业务的PE，预计总市值为2942亿元，较当前市值高出35%。
• 当前估值：PE为4.4倍，PB（Lf）为0.69倍，处于历史低位。

财务指标预测

健康性指标

• 资产负债率：从2019年的75.3%降至2023年的71.6%，显示财务结构持续优化。
• 净负债比率：从2019年的40.5%略有波动，但整体保持在合理区间。
• 流动比率和速动比率：维持在1.3至1.4之间，显示公司具备良好的短期偿债能力。
• ROE：从12.6%降至11.5%，表明盈利能力略有下降，但整体仍保持稳定。

风险提示

• 部分房地产企业信用风险冲击
• 房地产调控政策变化
• 项目执行进度不达预期
• 监管政策变化

投资建议

• 评级：维持“买入”评级
• 预测：公司未来三年归母净利润稳定增长，EPS逐年提升，PE逐步下降，显示公司估值存在修复空间。
• 市场表现：公司股价处于历史低位，具备较高性价比，有望受益于行业整合和政策支持。

总结

中国建筑作为央企龙头，凭借其稳健的财务结构、强大的业务能力和政策支持，具备良好的增长潜力和投资价值。在房地产行业供给侧改革加速的背景下，公司有望通过获取优质土地资源和收购风险房企项目，进一步提升市场份额和估值。尽管面临一定的市场风险，但公司整体表现稳健，具备较强的抗风险能力。