20231119-东吴证券-策略周评_美债利率下行周期中_寻找低渗透率的方向_9页_585kb

美债利率下行周期中成长股崛起机会分析

核心观点

在美债利率下行周期中，成长股将迎来估值修复行情。随着中美利差和名义增速差收窄，北向资金有望流入，打破当前资金困局，成就赔率交易。

投资逻辑

1. 风格轮动与中美利差：A股大级别风格轮动与中美利差高度相关，美债利率走势决定了利差运动方向
2. 当前市场困境：2023年资金面博弈形成“囚徒困境”，公募资金与陆股通配置品种被规避，成长板块估值持续下杀
3. 转折点判断：
   • 美国经济下行，加息预期减弱，美债利率筑顶可期
   • 中国经济拐点已现，名义增速差开始收窄
4. 交易策略：
   • 赔率交易期（短期）：交易分母端估值压力缓解
   • 胜率交易期（长期）：待基本面触底回升后开启

四大投资方向

一、新兴产业赛道

• 新赛道投资：新技术、新品种、新业态、新空间方向
• 重点方向：AI产业链、数字经济、新能源技术、先进制造、消费电子创新领域

二、产业升级方向

• 代际升级机会：关注技术迭代方向，如DDR5存储器、光伏N型电池等

三、国产替代方向

• 关注“卡脖子”环节技术突破：半导体设备、信创、高端数控机床等关键领域

四、全球竞争力方向

• 国货出海：汽车、机床、CXO等海外市场渗透率较低但具优势的赛道

◼ 风险提示：经济复苏不及预期、美债利率走势不及预期、地缘政治风险