20220428-东方财富证券-羚锐制药-600285.SH-2021年报_2022年一季报点评_品牌_渠道驱动_公司盈利提速_4页_375kb

品牌、渠道驱动，公司盈利提速总结

核心内容概述

本报告分析了某公司在2021年及未来三年（2022-2024年）的财务表现与业务发展情况，指出公司通过品牌与渠道的驱动作用，实现了盈利的显著提速。同时，公司持续推进产品开发，拓展市场，并在财务结构上表现出良好的增长潜力与稳健性。

主要观点

1. 业绩表现稳健，盈利提速明显

• 2021年业绩：公司实现营业收入26.94亿元，同比增长15.52%；归母净利润3.62亿元，同比增长11.08%；扣非归母净利润3.54亿元，同比增长18.46%。
• 2022年一季度表现：营业收入6.82亿元，同比增长15.73%；归母净利润1.31亿元，同比增长35.41%，盈利提速显著。
• 盈利预测：预计2022-2024年营业收入分别为31.41/36.40/42.00亿元，归母净利润分别为4.67/5.73/6.87亿元，EPS分别为0.82/1.01/1.21元，对应PE分别为12/10/8倍，给予“增持”评级。

2. 产品结构优化，核心产品表现突出

• 产品线丰富：公司拥有十种剂型百余种产品，覆盖骨科、儿科、皮肤科、麻醉科、心脑血管等多个科室。
• 核心产品：骨科核心产品“通络祛痛膏”为公司独家产品，市场地位稳固。
• 重点产品增长：培元通脑胶囊、参芪降糖胶囊、丹鹿通督片等产品销售收入突破亿元，市场份额保持稳定增长。
• 新产品开发：推进培元通脑胶囊等上市品种的二次开发，羚锐生物完成糠酸莫米松鼻喷雾剂注册研究和申报，非甾体抗炎镇痛类外用乳膏转为非处方药，取得多项保健食品注册批件及备案号。

3. 品牌与渠道驱动增长

• 品牌建设：倡导“科学用药，健康生活”的理念，提高消费者对颈椎健康等领域的关注度。
• 渠道拓展：将产品与马拉松、自行车等运动消费场景结合，吸引年轻客群。
• 客户合作：深化与大客户、战略连锁客户合作，全年新开发各级医院7800余家，渠道覆盖能力显著增强。

4. 财务指标分析

• 毛利率与净利率：2021年毛利率74.27%，同比下降2.64个百分点；净利率13.46%，同比下降0.45个百分点。毛利率下降主要由于销售渠道与产品结构调整。
• 费用控制：销售费用率同比下降2.39个百分点，销售费用增长10.09%；管理费用率增长13.77%；财务费用为负值，显示公司具备一定的财务优势。
• 现金流管理：2021年经营活动现金流净额为845.69亿元，投资活动现金流净额为-545.79亿元，筹资活动现金流净额为-230.94亿元，现金净增加额为68.93亿元，显示公司具备良好的现金流管理能力。
• 资产负债率：2021年资产负债率为39.72%，预计未来三年将逐步下降至32.42%，显示公司财务结构稳健。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 原材料价格变化风险；
• 主打品种增长不达预期；
• 行业政策不确定性；
• 产品质量风险；

投资建议

• 给予“增持”评级，预期未来三年公司盈利持续增长，估值逐步下降，具备较好的投资价值。