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4月金融数据点评总结

核心内容

2021年4月中国金融数据整体表现略低于预期，信贷投放放缓，社融规模收缩，M2增速大幅下降。尽管部分数据不及市场预期，但整体仍维持温和回落态势，反映央行“紧信用、稳货币”的政策导向，同时对经济修复的支撑作用仍在。

主要观点

一、信贷投放整体放缓略不及预期

• 新增人民币贷款：4月新增1.47万亿元，同比少增2293亿元，略低于预期。
• 信贷结构优化：中长期贷款同比多增1587亿元，占比提升，反映真实信贷需求不弱，且信贷结构良好。
• 居民部门：居民贷款增加5283亿元，同比少增1386亿元，其中中长期贷款仍保持多增，表明居民购房意愿较强。
• 企业部门：企业贷款增加7552亿元，同比少增2011亿元，中长期贷款仍是主要支撑，显示企业融资意愿稳健。

二、社融下行趋势清晰，同比数据不及预期

• 社融规模增量：4月社融增量为1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，显示信用扩张放缓。
• 社融分项表现：企业债券、非标融资和信贷均同比少增，成为社融下行的主要拖累。
• 非标融资：非标融资同比少增3714亿元，未贴现银行承兑汇票减少2152亿元，是主要拖累项。
• 政府债券：政府债券净融资同比多增382亿元，但发行进度偏慢，供给高峰尚未到来。

三、M2大幅下行超预期

• M2增速：4月末M2同比增长8.1%，同比大幅回落3%，主因居民和企业存款同比少增。
• 存款结构：居民存款和企业存款均大幅少增，财政存款则同比多增，显示财政投放力度收紧。
• M1与M2剪刀差：M1增速为6.2%，M2增速为8.1%，剪刀差缩小，显示企业资金使用效率有所改善。

关键信息

• 信贷结构：中长期贷款持续多增，信贷结构优化。
• 社融趋势：社融规模持续回落，但增速仍高于去年同期。
• 非标融资：非标融资大幅压降，主要受监管严格把控资金流向影响。
• M2变化：M2增速大幅下降，主要由居民和企业存款减少导致。
• 政策信号：央行维持“紧信用、稳货币”立场，强调对实体经济的支持。
• 风险提示：需关注信用债市场，尤其是城投债潜在风险，防范估值调整。

图表说明

• 图1：中长期信贷仍强，单笔上月有所回落。
• 图2：新增人民币贷款月度同比增量对比。
• 图3：4月社融增速继续回落。
• 图4：新增贷款居民户和企业户均有所回落。
• 图5：非标、信贷及企业债的回落是社融的主要拖累项。
• 图6：未贴现票据与委托贷款大幅缩减是非标缩减的主要方面。
• 图7：4月票据融资由负转正。
• 图8：居民存款和企业存款大幅少增，财政存款较强。
• 图9：M1与M2剪刀差有所缩减。

风险提示

• 经济修复不及预期：当前经济修复仍不稳健，存在内外部隐忧。
• 信用风险：信贷收紧可能加剧信用事件发生的风险，需防范信用债市场波动。

机构信息

• 分析师：杨若木，东兴证券固定收益研究部，具有十年证券行业研究经验。
• 研究助理：贾清琳，金融本硕，从事固定收益研究，侧重信用债策略及转债方向。

投资评级体系

• 公司投资评级：以沪深300指数为基准，分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为看好、中性、看淡，反映行业相对市场表现。

联系方式

• 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层，邮编100033，电话010-66554070，传真010-66554008
• 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层，邮编200082，电话021-25102800，传真021-25102881
• 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F，邮编518038，电话0755-83239601，传真0755-23824526