20210423-天风证券-华测检测-300012.SZ-Q1归母净利润实现高增长_内生外延凸显持续性_3页_753kb

华测检测（300012）总结

核心内容

华测检测在2020年和2021年第一季度展现出强劲的业绩增长和业务扩张能力。公司通过内生增长和外延并购，实现了盈利能力的提升和业务版图的扩展。

2020年业绩表现

• 营收：35.68亿元，同比增长12.08%。
• 归母净利润：5.78亿元，同比增长21.25%。
• 扣非归母净利润：4.79亿元，同比增长34.17%。
• 销售毛利率：49.96%，同比保持不变。
• 销售净利率：16.51%，同比增长1.31个百分点。
• 经营活动现金流净额：9.31亿元，同比增长17.08%。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为18.72% / 6.59% / 0.32% / 8.64%，分别同比下降0.28pct / 0.41pct / 0.08pct / 0.80pct。

2021年第一季度业绩表现

• 营收：7.62亿元，同比增长66.80%。
• 归母净利润：1.00亿元，同比增长660.16%。
• 扣非归母净利润：0.70亿元，同比增长676.78%。
• 毛利率：49.96%，同比增长8.47个百分点。
• 净利率：13.62%，同比增长10.49个百分点。
• 期间费用率：销售/管理/财务/研发费用率分别为20.30% / 7.63% / 0.40% / 11.09%，分别同比下降1.34pct / 1.15pct / 0.46pct / 1.91pct。

主要观点

业务增长与盈利提升

• 公司在2020年实现了营收和净利润的双增长，其中归母净利润增长显著，主要得益于精细化管理策略的实施，提升了运营效率。
• 2021年第一季度，公司业绩大幅修复，净利润增长超过600%，毛利率和净利率均实现显著提升，显示公司盈利能力增强。

分板块表现

• 生命科学板块：2020年营收19.9亿元，同比增长12.9%。环境检测业务下半年趋势向好，全年收入保持稳定；食品检测加大客户开发，保持竞争优势；医药业务实现快速增长。
• 贸易保障板块：2020年营收4.8亿元，同比增长10.5%。
• 消费品测试板块：2020年营收4亿元，同比下降5.35%。但航空材料、无线通讯、汽车电子等新项目已取得资质，预计未来将带动板块快速增长。
• 工业测试板块：2020年营收7亿元，同比增长23.87%。公司加大计量检测投入，大交通检测领域取得实质性进展，阻燃测试、轨道交通逐步推进，未来有望成为新的业绩增长点。

投资与扩张

• 2020-2021Q1期间，公司通过外延收购，包括船舶检测公司MARITECPTE.LTD、POLYNDT，汽车检测公司迈格安以及北京国信天元，合计约3.2亿元。
• 在航空材料、轨交、阻燃测试、芯片检测、5G等领域加大实验室投资力度，取得多项关键认证，为未来业绩增长奠定基础。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 预计2021-2023年公司归母净利润分别为7亿元、8.4亿元和10.3亿元。
• 对应PE分别为74、61.6和50.3倍，维持买入评级。

财务数据与估值

• 营业收入：预计2021-2023年分别为42.93亿元、51.70亿元和62.33亿元。
• 净利润：预计2021-2023年分别为7.01亿元、8.44亿元和10.33亿元。
• 市盈率（P/E）：预计2021-2023年分别为74.21、61.59和50.34倍。
• 市净率（P/B）：预计2021-2023年分别为11.95、10.20和8.66倍。
• EV/EBITDA：预计2021-2023年分别为47.41、38.96和31.82倍。

风险提示

• 业务拓展不及预期。
• 政策风险。
• 下游需求变动。

财务预测摘要

结论

华测检测在2020年和2021年第一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于精细化管理、业务拓展及外延并购。公司各板块表现各异，生命科学板块持续增长，消费品测试板块面临挑战但有新项目带动增长潜力。公司通过持续投资和扩张，为未来业绩增长打下坚实基础，维持买入评级。