派能科技（688063）2026年一季报点评总结
核心内容
派能科技（688063）2026年第一季度业绩基本符合市场预期，营收和利润均实现显著增长。公司受益于天然气价格暴涨及补贴政策，户储需求重回高增长，同时工商储和轻型动力业务加速发展，海外新兴市场拓展顺利。尽管存在经营性现金流承压和存货增长的问题，但公司盈利水平环比大幅提升，预计全年出货量将达10GWh，其中储能7GWh、轻型动力3GWh。
主要观点
1. 业绩表现
- 营收：2026年Q1营收为9.7亿元，同比增长148%，环比下降16%。
- 净利润：归母净利润为0.2亿元，同比增长100%，环比下降40%；扣非净利润为0.01亿元，同比增长100%，环比下降84%。
- 毛利率：毛利率为24.2%，环比提升10.0个百分点。
- 净利率：归母净利率为2.3%，环比提升0.9个百分点。
2. 出货情况
- Q1出货量：1177MWh，同比增长194%，环比下降36%。
- 全年预测：预计2026年全年出货量为10GWh，同比增长150%，其中储能7GWh（同比增长130%）、轻型动力3GWh（同比增长200%）。
3. 盈利提升
- 产品单价：Q1产品单价为0.93元/Wh，环比提升31%。
- 单Wh盈利：扣除汇兑损失影响后，单Wh盈利为0.06元，环比大幅提升。
- 毛利率预测：预计2026年毛利率为15%-20%，随着产能利用率提升，盈利水平有望逐季改善。
4. 财务状况
- 经营性现金流：Q1经营性现金流为-2.1亿元，同比和环比均转负。
- 资本开支：Q1资本开支为1.9亿元，同比和环比分别增长186%和62%。
- 存货增长：Q1末存货为22.3亿元，较年初增长41%。
5. 财务预测
- 盈利预测：公司2026-2028年归母净利润分别为4.1/5.3/7.0亿元，同比增长380%/31%/30%。
- 估值：对应PE分别为45x/35x/26x，维持“买入”评级。
关键信息
财务指标预测
| 年份 |
营业总收入（百万元） |
同比增长率 |
归母净利润（百万元） |
同比增长率 |
EPS（元/股） |
P/E（现价 & 最新摊薄） |
| 2024A |
2,005 |
-39.24% |
41.11 |
-92.03% |
0.17 |
447.72 |
| 2025A |
3,164 |
+57.81% |
84.73 |
+106.12% |
0.35 |
217.22 |
| 2026E |
7,601 |
+140.25% |
406.57 |
+379.85% |
1.66 |
45.27 |
| 2027E |
9,607 |
+26.38% |
533.41 |
+31.20% |
2.17 |
34.50 |
| 2028E |
11,744 |
+22.25% |
695.86 |
+30.45% |
2.84 |
26.45 |
资产负债表预测
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 流动资产 |
9,826 |
13,635 |
15,546 |
17,953 |
| 货币资金及交易性金融资产 |
6,633 |
8,707 |
9,492 |
10,586 |
| 存货 |
1,586 |
2,111 |
2,463 |
3,036 |
| 资产总计 |
13,241 |
17,144 |
19,114 |
21,631 |
| 流动负债 |
3,188 |
6,719 |
8,203 |
10,087 |
| 负债合计 |
4,015 |
7,547 |
9,031 |
10,915 |
| 所有者权益合计 |
9,226 |
9,598 |
10,083 |
10,716 |
现金流量表预测
| 项目 |
2025A（百万元） |
2026E（百万元） |
2027E（百万元） |
2028E（百万元） |
| 经营活动现金流 |
683 |
2,890 |
1,208 |
1,621 |
| 投资活动现金流 |
-147 |
-382 |
-385 |
-474 |
| 筹资活动现金流 |
5 |
-434 |
-48 |
-63 |
| 现金净增加额 |
554 |
2,074 |
775 |
1,084 |
财务与估值指标预测
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股净资产（元） |
37.51 |
39.03 |
41.01 |
43.59 |
| ROIC（%） |
-5.43 |
2.98 |
4.30 |
5.29 |
| ROE-摊薄（%） |
0.92 |
4.25 |
5.30 |
6.51 |
| 资产负债率（%） |
30.33 |
44.02 |
47.25 |
50.46 |
| P/E（现价 & 最新摊薄） |
217.22 |
45.27 |
34.50 |
26.45 |
| P/B（现价） |
2.00 |
1.92 |
1.83 |
1.72 |
风险提示
- 需求不及预期：若户储或轻型动力市场需求低于预期，可能影响公司业绩。
- 市场竞争加剧：随着行业竞争加剧，公司可能面临价格压力和市场份额流失的风险。
投资评级
- 投资评级：买入（维持）
- 评级依据：公司海外户储盈利稳定、轻型动力产品有望放量，未来增长潜力较大。
市场数据
| 项目 |
数据 |
| 收盘价（元） |
75.01 |
| 一年最低/最高价（元） |
37.47 / 88.50 |
| 市净率（倍） |
1.99 |
| 流通A股市值（百万元） |
18,404.40 |
| 总市值（百万元） |
18,404.40 |
总结
派能科技2026年一季度业绩表现稳健，受益于天然气价格暴涨及补贴政策，户储需求快速增长，同时工商储和轻型动力业务加速上量。尽管存在经营性现金流承压和存货增长的问题，但公司盈利水平显著提升，产品单价和毛利率均实现环比增长。公司预计全年出货量达10GWh，其中储能和轻型动力分别贡献7GWh和3GWh。财务预测显示，公司未来三年归母净利润将保持快速增长，对应PE逐步下降，估值合理。维持“买入”投资评级，但需关注市场需求和竞争环境的变化。
