20260718-中航证券-静待波动率回落_或在构建_黄金坑_10页_24mb

文档内容总结

核心内容

本报告主要分析了当前全球及A股市场在杠杆资金降温、业绩预期变化及地缘政治风险等多重因素影响下的市场表现与投资策略。重点聚焦于韩国股市的去杠杆政策对全球科技硬件板块的影响，以及A股市场在风险偏好回落背景下的行业分化与盈利预期调整。

主要观点

• 韩国股市去杠杆：韩国监管层对杠杆ETF监管态度趋严，触发“去杠杆—股价下跌—被迫去杠杆”的负反馈循环，加剧市场波动。
• A股杠杆资金降温：7月以来，A股融资净买入行业数量显著增加，仅美容护理、石油石化、综合等行业仍维持净买入。
• 盈利预期分化：2026年中报盈利增速中位数边际回落，预喜率略降，预警率略增。科技硬件、上游资源品和非银金融板块业绩向好信号明确，地产链和下游消费板块承压明显。
• 市场波动加剧：受海外扰动及国内政策影响，A股短期波动较大，但中期可能在构建“黄金坑”。

关键信息

1. 韩国股市情况

• 韩国股市拥有两大存储龙头，具备高杠杆属性，是全球科技硬件板块的重要风向标。
• 6月下旬起，韩国监管层对杠杆ETF监管趋严，导致融资余额从高位回落约11%，但仍高于历史平均水平。
• 去杠杆政策进一步缩紧流动性，加剧市场负反馈，全球风险偏好回落。

2. A股市场表现

• 7月以来，A股整体下跌，上证指数、深证成指、沪深300等主要指数均表现较弱。
• 金融风格表现较强，成长风格下跌明显。
• 7月融资净买入行业数量从15个增至27个，仅美容护理、石油石化、综合等行业维持净买入。
• 融资余额回落，杠杆资金交易额占比降至20.63%历史百分位。

3. 中报业绩预告分析

• 2026年中报盈利增速中位数位于近十年中等水平，预喜率略降，预警率略增。
• 预喜率较高的申万一级行业包括非银金融、有色金属、石油石化、电子等。
• 预警率较高的申万一级行业包括建筑装饰、家用电器、房地产、钢铁、建筑材料等。
• 预喜率前20的申万二级行业中，动物保健Ⅱ、半导体、能源金属等表现出较高盈利预期。
• 预警率前20的申万二级行业中，橡胶、房屋建设Ⅱ、普钢等盈利预期大幅下调。

4. 盈利预测变化

• 截至7月15日，市场预期行业盈利增速明显上调的二级行业包括普钢、教育、生物制品等。
• 124个申万二级行业中，63个的2026年WIND一致预测净利润增速上调，主要集中在综合、非银金融、基础化工等行业。

5. 投资建议

• 短期：多空角力下，A股波动或较大。稳市资金有望缓解海外扰动带来的非理性波动。
• 中期：中国新旧动能转型稳步推进，A股或正在构建“黄金坑”。
• 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业增长水平高于、等于、低于沪深300指数。
• 个股评级：买入、增持、持有、卖出分别对应个股相对沪深300指数涨幅10%以上、5%~10%、-10%~5%、-10%以下。

风险提示

1. 国内政策推行不及预期；
2. 地缘政治事件超预期；
3. 海外流动性宽松不及预期。

投资策略总结

• 关注行业分化：科技硬件、上游资源品和非银金融板块表现较好，地产链和下游消费板块承压。
• 把握“黄金坑”机会：在短期波动中寻找长期价值投资机会，关注业绩向好的行业。
• 警惕杠杆风险：韩国股市去杠杆政策对全球市场造成影响，需关注流动性变化对A股的传导效应。

研究团队与联系方式

• 分析师：董忠云、刘庆东、庞晨、王警仪、杨子萌
• 销售团队：陈艺丹、李裕淇、李友琳、李若熙
• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦中航证券有限公司
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
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