20210831-中国银河-红墙股份-002809.SZ-21H1业绩低于预期_看好公司未来成长性_3页

报告摘要

红墙股份2021年半年度报告分析总结

核心内容

红墙股份（002809.SZ）于2021年8月31日发布了2021年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入7.78亿元，同比增长48.8%；归母净利润和扣非归母净利润分别为7104万元和5694万元，分别同比增长0.05%和3.9%。整体来看，公司毛利率为30.1%，同比下降1.98个百分点。尽管营收增长显著，但利润增速低于营收增速，主要原因是原材料成本上涨传导滞后和人工成本增长。

主要观点

外加剂业务表现

外加剂业务是公司主要收入来源，21H1收入大幅增长，但毛利率下降。
分产品来看，聚羧酸系外加剂收入同比增长68.5%，毛利率下降3.5个百分点；萘系外加剂收入同比增长9.3%，毛利率下降12.8个百分点；其他外加剂收入同比增长37.6%，毛利率微增0.04个百分点；水泥业务收入同比下降40.0%，毛利率下降1.5个百分点。
行业集中度持续提升，CR3市占率从2015年的9.8%提升至2019年的16.5%，龙头效应明显。
公司全国化市场布局初见成效，21H1华南、华东、西南、华北、华中地区收入分别增长22.5%、153%、18%、97%、100%。

精细化工布局

公司在大亚湾石化区布局多个精细化工项目，包括15万吨/年减水剂聚醚单体、7万吨/年非离子表面活性剂等。
精细化工项目预计将在2023年贡献业绩，具有较大的市场空间和盈利能力。
项目原料有保障，部分产品自用可锁定上游利润，具备较强的战略意义。

关键信息

投资建议

预计2021-2023年公司营收分别为16.8亿元、19.7亿元、27.7亿元，同比增长率分别为25.5%、17.5%、40.5%。
归母净利润预计分别为1.5亿元、1.8亿元、2.8亿元，同比增长率分别为4.2%、22.0%、55.9%。
EPS预计分别为0.71元、0.87元、1.36元，对应PE分别为15.4倍、12.7倍、8.1倍。
维持“推荐”评级，看好公司长期发展。

风险提示

市场开拓不及预期的风险。
新建项目达产不及预期的风险。

分析师信息

任文坡：中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，高级工程师，8年实业工作经验，2018年加入中国银河证券研究院，主要从事化工行业研究。
林相宜：南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师，曾任职于安永华明会计师事务所，2018年加入中国银河证券研究院，主要从事纺织服装行业和化工行业研究。

投资评级标准

推荐：公司股价未来6-12个月预期超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：公司股价预期超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
中性：公司股价预期与分析师所覆盖股票平均回报相当。
回避：公司股价预期低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

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