20210331-国金证券-新和成-002001.SZ-公司业绩符合预期_看好公司成长性_4页_1mb

新和成 (002001.SZ) 增持（维持评级）总结

核心内容

新和成是一家精细化工行业的重要企业，近年来在业绩和市场表现上均表现出较强的稳定性与增长潜力。公司主要业务涵盖营养品、香精香料和新材料三大板块，其中营养品板块贡献了主要的业绩增长动力。2020年，公司实现营业收入103.14亿元，同比增长35.34%，归母净利润35.64亿元，同比增长64.33%。2021-2023年，公司预计归母净利润分别为40.74亿元、43.98亿元和48.64亿元，对应EPS分别为1.76元、1.99元和2.37元，目标价为39.80元，对应2022年20倍PE。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年业绩超预期：公司2020年业绩表现良好，营业收入和归母净利润均实现显著增长。
• 产品价格驱动增长：业绩增长主要受益于产品价格上行，尤其是VE粉和生物素价格涨幅较大，分别达到42.43%和173.66%。
• 盈利能力提升：ROE（归属母公司）从2019年的12.87%提升至2020年的18.43%，显示公司盈利能力增强。

2. 产业布局优化

• VE行业格局优化：帝斯曼收购能特后，VE行业竞争格局得到优化，有利于公司维持较高的价格中枢。
• 生物发酵布局：公司积极推进生物发酵工艺，黑龙江生物发酵项目（一期）的落地将增强其在该领域的竞争力。
• 产业链完善：公司通过完善产业链，逐步弱化周期属性，提升抗风险能力，打造一体化解决方案商。

3. 新材料板块发展

• 产能释放：公司目前拥有1.5万吨/年的PPS及1000吨/年的PPA产能，未来计划新增1.5万吨/年的PPS及9000吨/年的PPA产能，有望成为新的利润增长点。

关键信息

市场数据

• 当前股价：38.23元
• 总股本：21.49亿股
• 已上市流通A股：21.21亿股
• 总市值：821.43亿元
• 年内股价波动：最高45.04元，最低24.51元

财务指标预测（2021-2023E）

风险提示

• 产品价格下跌：可能对盈利能力产生负面影响。
• 新项目进度不及预期：可能影响未来业绩增长。
• 需求下滑：行业整体需求下降可能冲击公司业绩。

投资建议

• 评级：增持
• 目标价：39.80元（基于2022年20倍PE）
• 市场平均投资建议评分：1.67，对应增持评级

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：人民币百万元）

现金流量表（单位：人民币百万元）

资产负债表（单位：人民币百万元）

比率分析

每股指标

报告评分

投资评级说明

• 买入：预期未来6—12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6—12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6—12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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