20170206-申万宏源-钢铁行业周报_春节期间库存增加是市场对于需求乐观判断的结果_12页_785kb

钢铁行业周报总结（2017/01/23—2017/02/3）

核心内容

2017年春节期间，钢铁行业库存增加主要源于市场对节后需求的乐观预期，反映出行业在经历2016年的去产能调整后，正逐步进入需求回暖阶段。同时，货币政策的调整强化了去杠杆的意图，对钢铁行业产生一定的影响。

主要观点

• 库存增加：2017年春节期间五大主要钢材品种社会库存总量为1,335.73万吨，较节前增加242.07万吨，增幅22.13%。库存总量超过2016年同期，接近2015年水平。螺纹钢库存增幅相对较小，主要因为其在2015年库存变化幅度更大。
• 钢材价格稳定：本周钢材产品加权价格变动为0%，螺纹钢、高线、热卷、冷板、中板等主要品种价格均保持平稳，显示市场对价格走势的预期较为一致。
• 原材料市场稳定：铁矿石和焦炭市场在春节期间表现平稳，节后将按需补库。废钢和硅铁价格略有波动，废钢价格保持不变，硅铁价格下降0.95%。
• 吨钢毛利回升：尽管原材料价格总体弱势，但吨钢毛利继续回升，显示钢厂盈利能力有所改善。
• 货币政策转向：央行在春节后上调了多项政策利率，包括MLF、逆回购和SLF利率，标志着货币政策从稳健偏宽松转向中性偏紧，强化了去杠杆的意图。
• 去产能持续推进：2017年作为深化供给侧结构性改革的重要一年，五大领域央企将加入去产能队列，包括钢铁、煤炭、有色金属、船舶制造、炼化、建材和电力等，目标明确，力度不减。

关键信息

1. 钢材库存情况

• 节后五大主要钢材品种社会库存总量为1,335.73万吨，较节前增加242.07万吨，增幅22.13%。
• 螺纹钢、高线库存分别增长25%、39%，热轧、冷轧、中板库存分别增长17.59%、4.89%、15%。

2. 原材料价格

• 铁矿石：进口PB粉矿61.5%价格变化1%至655元/吨，唐山铁精粉66%价格变化0%至620元/吨。
• 焦炭：价格变化0%至1655元/吨，主焦煤价格变化0%至1320元/吨。
• 废钢：价格变化0%至1420元/吨。
• 硅铁：价格变化-0.95%至5200元/吨。

3. 钢材毛利

• 螺纹钢利润变化-3元至149元/吨。
• 高线利润变化-4元至226元/吨。
• 热卷利润变化-4元至391元/吨。
• 冷板利润变化-4元至889元/吨。
• 中板利润变化-2元至143元/吨。

4. BMI指数

• 12月BMI终值51.69，1-2月前瞻值49.98。
• BMI指数在48-52之间波动，表示价格运行趋势未变。
• 当BMI指数向上突破52时，表示看多趋势的确立；向下突破48时，表示看空趋势的确立。

5. 去产能任务

• 2017年央企计划化解钢铁过剩产能595万吨，煤炭过剩产能2473万吨。
• 重点省份如河北、山西、黑龙江、吉林、辽宁、云南和内蒙古均公布了去产能目标，力度不减。
• 2017年还将完成300户“僵尸企业”处置任务，500户特困企业专项治理。

投资建议

• 超配钢铁板块：重点推荐长材占比较高的公司，包括河钢股份、三钢闽光、凌钢股份。
• 行业整合先行者：推荐宝钢股份、武钢股份、鞍钢股份。
• 重组预期公司：关注*ST八钢、*ST韶钢、马钢股份、新兴铸管。
• 业绩弹性大的公司：关注柳钢股份。
• 产业链上游：推荐全球铁合金龙头鄂尔多斯。

行业信息

7.1 货币政策明确去杠杆主旋律

• 央行上调MLF、逆回购和SLF利率，表明货币政策转向中性偏紧。
• 节后资金净回笼700亿元，利率走廊上限提高，显示央行对利率走高的容忍度增加。
• 去杠杆和控制地产泡沫是政策方向，适度提高利率有助于抑制过度扩张和稳定市场。

7.2 五大领域央企加入去产能队列

• 2017年继续深化供给侧结构性改革，五大领域央企将推进去产能工作。
• 钢铁、煤炭、有色金属、船舶制造、炼化、建材和电力等行业的去产能目标明确。
• 去产能任务力度不减，部分省份目标有所下调，但钢铁和煤炭大省仍保持较高力度。

图表目录

• 图1：钢材产品加权价格变动 0%
• 图2：螺纹、高线价格分别变动 0.03%、0%
• 图3：热卷、冷板、中板价格分别变化 0%、0%、0.05%
• 图4：无缝管、焊管价格分别变化 0%、0%
• 图5：无取向硅钢、取向硅钢价格变化 0%、0%
• 图6：不锈钢300系、400系热轧变化 0%、0%
• 图7：进口PB粉矿61.5%、唐山铁精粉66%分别变化1%、0%
• 图8：焦炭、主焦煤价格分别变化 0%、0%
• 图9：废钢、硅铁价格分别变化 0%、-0.95%
• 图10：螺纹、高线现货吨毛利分别变化-3、-4
• 图11：热卷、冷板、中板分别变化-4、-4、-2
• 图12：本周社会库存变化 22.73%
• 图13：热轧、冷轧、中板库存分别变化 17.59%、4.89%、15%
• 图14：螺纹、高线库存分别变化 25%、39%
• 图15：12月BMI终值51.69，1-2月前瞻值49.98
• 图16：BMI指数行业分项图
• 图17：BMI指数宏观分项图

估值表

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。

法律声明

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