20260625-光大证券-林清轩-02657.HK-_林清轩_2657.HK_以小见大_势能向上的精华油心智品牌_投资价值分析报告_姜浩_孙未未_2页_269kb

林清轩（2657.HK）投资价值分析报告总结

核心内容

林清轩是中国高端国货护肤品牌的代表之一，以“以油养肤”理念为核心，主打山茶花成分的面部精华油产品。公司自2012年起开展山茶花护肤品研究，2014年推出首款山茶花面部精华油，凭借其天然成分和卓越功效，该产品连续12年（2014-2025）在全国面部精华油品类中占据零售额榜首，成为品牌的核心竞争力。

主要观点

1. 品牌定位明确
   林清轩聚焦抗皱紧致类护肤品市场，以天然、山茶花成分为卖点，打造高端护肤心智。品牌通过精准定位，成功在细分市场中建立差异化竞争优势。

2. 行业增长潜力大
   面部精华油品类因“以油养肤”理念的兴起，市场规模小但增速快，2024年零售额达53亿元，预计2024-2029年复合增速为21.3%。抗皱紧致类护肤品作为细分赛道，2024年市场规模达1198亿元，年复合增速高于行业平均水平，显示出强劲的增长势头。

3. 产品力持续提升
   公司以精华油为主导产品，2025年收入占比达42%，同比增长129%。通过不断加大研发投入、建设原材料产地、与外部机构合作，强化山茶花成分的市场认知。同时，公司积极拓展产品线，推出面霜、精华水、防晒等新品，丰富品牌矩阵。

4. 渠道双轮驱动
   林清轩采取线上线下并重的渠道策略。2025年线上渠道收入占比70%，同比增长141%，成为增长的主要引擎。线下渠道则在多线城市积极扩张，门店数量净增14.6%，达到580家，单店店效提升接近28%。线上渠道通过优化平台布局，抖音平台跃居销售规模第一，占线上直销收入的61%。

关键信息

• 品牌心智：以山茶花精华油为核心，建立“以油养肤”的高端护肤理念。
• 市场表现：2025年精华油收入同比增长129%，占总收入42%。
• 行业趋势：面部精华油与抗皱紧致类护肤品增速高于行业平均水平，未来增长空间广阔。
• 渠道策略：线上渠道增长迅猛，线下门店稳步扩张，双轮驱动助力业绩提升。
• 产品布局：从精华油延伸至面霜、精华水、防晒等多品类，增强品牌影响力。

风险提示

1. 消费需求疲软可能导致整体市场增长放缓。
2. 线下门店客流下降或开店进度不及预期，影响品牌扩张。
3. 线上渠道流量成本上升，可能导致获客成本增加。
4. 行业竞争加剧，尤其在主打天然成分或功效细分领域，新进入者增多。
5. 产品结构集中，若新品推出或销售表现不佳，可能影响整体业绩。

总结

林清轩凭借山茶花精华油的成功，已成为中国高端护肤品牌中的佼佼者。公司通过产品力提升、渠道优化和品类拓展，持续巩固市场地位。未来，随着“以油养肤”理念的深化和抗皱紧致类护肤品市场的快速增长，林清轩有望进一步扩大市场份额，实现业绩持续增长。然而，也需警惕市场风险和竞争压力，以确保长期发展。