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国海证券：兴通股份2024年半年报点评总结

报告要点概览

• 评级：维持“买入”
• 核心驱动：外贸高速增长，业务结构优化，发展第二增长曲线。
• 业绩表现：2024H1营收772亿，净利润180亿，高同比增长。
• 增长逻辑：内贸市占率提升，外贸运力扩张，新船订单增加。
• 估值：PE 114倍，短期高估，长期看好成长。

业绩快速增长

2024年上半年，公司实现营业收入772亿元，同比增长236%，归母净利润180亿元，同比增长316%。

• 分业务：
  • 境内收入同比下滑15%；
  • 境外收入增至292亿元，同比增长1124%，成为主要增长动力。
• 毛利率：2024H1毛利率达36.59%，同比提升22个百分点（其中Q2毛利率40.92%）。

内外贸业务持续扩张

• 内贸：市占率达15.5%，同比增长1.6个百分点。
• 外贸：运力规模达到102.5万载重吨，同比大幅增长1253%。
• 在手订单：
  • 新建112万载重吨内贸船将于2024Q3交付；
  • 外贸订单包括4艘甲醇双燃料船，计划2025-2026年投产。

成长路径明确

短期预期：外贸高景气驱动业绩，内贸逐步修复；
长期看好：内贸行业监管趋严，供给受限，行业需求持续增长；外贸潜力逐步释放，成长为期。

盈利预测与评估目标

• 营收预测：2024-2026年复合增长率20%；
• 净利润预测：复合增长率18%；
• 估值：
  • PE从2024E的114倍逐步降至81倍；
  • EPS分别为12.4元、14.9元、17.5元；
• 估值指标：
  • ROE从11%提升至15%；
  • P/B、P/S逐步下降。

风险提示

• 化工需求不及预期；
• 政策变动、汇率波动、运输安全问题；
• 新船建造进度不及预期。

总结

国海证券维持兴通股份“买入”评级，认为其受益于内外贸双轮驱动和供给侧改善，长期内具有较强成长性，估值支撑有力。财报显示内外业务扩张加速、毛利率显著提升，但需关注风险因素对高估值的扰动。