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兴通股份(603209.SH)首次覆盖报告：内外贸并行发展，股权激励彰显增长信心

事件与目标

• 员工持股计划：2024年6月28日，公司公布员工持股计划草案，参与对象涵盖董事、监事、高管及核心骨干，总人数不超过55人，受让价格为73.8元/股，规模约420万股，约占总股本的15.0%。

内外贸市场分析

• 国内市场：受国家宏观调控影响，行业运力增长有序，企业需通过审批和置换获取增量。内贸市场通过规模化运营带来市场份额提升，2023年公司内贸运力同比增长200%，市占率从2018年46%提升至2023年142%。
• 国际市场：全球化学品船在手订单处于低位，运力增长受限。地缘冲突推动行业景气度提升，长期看受益于化工东移及出口增长，预计化工出口规模2024年将保持高增长。

运力扩张与业绩预测

• 公司2023年内贸与外贸运力分别达到2878万与972万载重吨，计划未来三年投入建造船舶5艘，运力翻倍。
• 业绩方面，预测2024-2026年归母净利润分别为33.4亿、41.0亿、51.0亿元，对应PE分别为10、8、7倍。

首次覆盖建议

• 投资评级：买入，行业对标密尔克卫等同类型公司，估值均值14倍，看好其内贸龙头地位与外拓能力。
• 风险提示：宏观经济波动、政策调整、运输安全及盈利不及预期。

财务补充

• 2023年营业收入+57.66%，净利润增长率高达322.7%，毛利率稳定且逐年提升，ROE持续增长，现金流量净额表现良好。
• 预计未来三年在营收与利润方面将继续超高速增长，但需关注船舶建造、运力扩张及政策风险控制。

内贸与外贸双轮驱动，股权激励释放增长动力，风险与机遇并存，资金考虑因素包括未来运价波动、行业景气周期及营运资金管理。