2019年股票质押市场的变化与特征：量缩价稳，风险缓和-20200103-申万宏源-11页_1mb

股票质押市场2019年变化与2020年展望总结

核心内容概述

2019年股票质押市场在经历2018年的风险事件后，整体呈现量缩价稳的特征，风险逐步缓和。金融机构风险偏好下降，监管政策趋严，促使市场在存量风险有序处置的同时，增量业务趋于谨慎。2020年，随着经济阶段性企稳和金融环境的持续宽松，股票质押市场预计量价趋稳，风险进一步缓和。

主要观点与关键信息

1. 市场变化

• 质押比例回落，质押公司数量下降
  2019年质押公司数量占比下降至 $82%$，较2018年的 $98% - 99%$ 明显降低。质押股份市值占总市值比重从 $16.4%$ 下降至 $16.2%$，为2014年以来首次回落。

• 质押率整体维持稳定
  无限售条件股份质押率均值为 $39%$，与2018年持平；有限售条件股份质押率均值为 $33%$，较2018年小幅上升。市场量缩价稳主要由金融机构供给收缩导致，而非企业融资需求下降。

• 大股东高质押比例公司数量首度下降
  2019年第一大股东质押比例 $80%$ 以上的公司数量首次下降，从年初超过560家降至12月中旬约510家，降幅约 $10%$。高质押比例公司股价表现整体弱于市场，表明风险有所缓和。

• 民营企业融资占比下降
  民营企业数量占比 $61%$，较2018年 $63%$ 略有下降。质押市值占比 $72%$，仍为市场主力。民营企业的质押比例（整体 $20.4%$，第一大股东 $56.3%$）高于地方国有和中央国有企业。

2. 市场特征

• 市值越小，质押比例越高
  小市值企业（100亿元以下）占质押企业总数的 $72%$，且质押比例普遍高于 $50%$。20-40亿市值区间内质押企业数量最多，平均质押比例为 $56%$。

• 估值与质押比例呈U型关系
  低估值企业质押比例较低，而亏损企业（质押比例 $25%$）和高估值企业（市盈率大于60，质押比例 $17%$）质押比例较高。该关系反映了股东通过质押融资救助亏损企业或利用高估值标的进行融资的动机。

• 行业分布集中
  股票质押市值主要集中在医药生物、电子、化工、计算机、房地产等五大行业，前15个行业贡献了约 $77.7%$ 的质押市值。其中，医药生物行业质押市值最高，达5354亿元。传媒、医药生物等质押比例较高的行业相对规模收缩明显。

3. 2020年展望

• 市场量价趋稳，风险缓和
  预计2020年股票质押市场将保持稳定，随着经济企稳和金融环境宽松，民营企业融资环境有望改善，股票质押融资将逐步恢复。

• 政策支持与金融条件宽松
  2019年底国内外经济金融环境呈现边际向好，海外贸易摩擦缓和，国内PMI连续两个月位于荣枯线以上，企业利润回升。2020年信用利差压缩，股票质押融资与信用债融资互为替代。

• 需警惕局部风险
  尽管整体风险缓和，但市场分化仍可能导致局部性风险，需关注企业盈利状况与融资环境的动态变化。

总结

2019年股票质押市场在政策调控和风险缓释背景下，呈现量缩价稳的态势，质押比例回落，质押公司数量减少，尤其在大股东高质押比例方面出现明显改善。民营企业虽仍为融资主力，但其占比和质押比例均有所下降，显示金融机构风险偏好仍较低。市场特征方面，小市值企业、亏损企业及高估值企业质押比例较高，行业分布呈现集中趋势，医药生物和计算机行业尤为突出。2020年，随着经济企稳和金融政策宽松，股票质押市场有望趋稳，风险进一步缓和，但需警惕市场分化带来的局部风险。