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酒店行业深度研究：价值的共振

核心内容

本报告对后疫情时代酒店行业进行了深度分析，重点探讨了行业供需变化、市场趋势、龙头公司表现及未来展望。报告指出，在疫情冲击下，酒店行业经历了显著的经营下滑，但随着需求逐步修复和供给端的优化，行业正向新的平衡状态发展。报告同时分析了锦江酒店、首旅酒店和华住集团三家龙头公司的发展策略、经营数据及扩张计划，并提出了对行业未来发展的积极预期。

主要观点

1. 需求端：稳健修复，拐点临近

• 疫情对商旅及旅游需求造成较大冲击，但整体需求在2020年逐步恢复。
• 低线市场恢复速度优于一二线城市，中低端酒店表现相对较好。
• 2020年国庆假期高星级酒店出租率恢复较快，显示消费者对高品质住宿需求增加。
• 独自出行比例上升，线上预订提前时间减少，表明消费者对灵活性和健康卫生的关注度提高。

2. 供给端：单体出清，连锁渗透

• 疫情后，单体酒店出清速度加快，连锁化率提升。
• 中国连锁酒店客房数量占比预计将在2024年达到35.2%。
• 中端酒店市场增长显著，2020年国内中端酒店数量超过5300家，锦江、华住、首旅等公司持续加速开店。

3. 趋势：品质升级，预订灵活

• 消费者对品质和卫生条件的要求提高，推动酒店向高品质方向发展。
• 线上预订趋势明显，消费者更倾向于当天下单，预订时间缩短。
• 链条品牌受欢迎度上升，消费者更倾向于选择连锁品牌。

4. 龙头公司修复及扩张持续领先

• 锦江酒店、华住集团、首旅酒店在经营数据恢复方面表现优于行业。
• 2020年Q4锦江和华住RevPAR恢复至2019年Q4的97%以上。
• 龙头公司加速扩张，未来三年开店目标明确，净利润和规模有望翻番。

5. 周期与成长共振，龙头价值凸显

• 龙头公司凭借品牌、管理及规模优势，享受行业周期红利，同时通过产品升级和市场拓展获取成长溢价。
• 锦江酒店通过优化成本费用提升利润，华住集团凭借管理效率和品牌力快速扩张，首旅酒店则深耕下沉市场并受益于北京环球影城的开业。

关键信息

龙头公司表现

经营数据恢复

• 2020年Q4锦江和华住RevPAR恢复至2019年Q4的97%以上。
• 预计2021年Q2之后RevPAR有望进一步修复，可能超过2019年Q2水平。

开店及扩张计划

• 锦江酒店：未来三年门店数量有望翻一番，计划净增门店数量及提升中高端占比。
• 首旅酒店：中高端占比提升至23.3%，计划签约300家酒店，拓展璞隐酒店至100家。
• 华住集团：2020年净增门店数量达1171家，储备门店达2449家，计划向三线及以下城市渗透。

酒店行业发展趋势

• 酒店行业整体需求在2020年逐步恢复，但恢复速度不一。
• 链条酒店占比提升，中高端酒店发展迅速，下沉市场潜力巨大。
• 品质升级、预订灵活性成为消费者关注的重点，推动行业向高端化、智能化方向发展。

风险提示

• 酒店需求恢复不及预期。
• 行业竞争加剧。

图表目录摘要

• 图1-4：STR中国大陆不同市场样本酒店经营数据同比变动，显示低线市场恢复更快。
• 图5-6：中美两国不同类型样本酒店OCC和ADR同比变化，显示中低端酒店表现相对较好。
• 图7-8：全国星级饭店单季度经营数据及RevPAR同比变动，显示中低端酒店恢复更快。
• 图9-12：各假期游客人次及旅游收入恢复程度，显示国庆假期恢复最快。
• 图13-16：酒店连锁化率提升趋势及不同档次酒店客房增长情况，显示连锁酒店增长更快。
• 图17-18：中端酒店数量变化及主流品牌数量，显示中端酒店市场增长显著。
• 图19-20：华住集团新签约酒店中翻牌比例及下沉市场布局，显示下沉市场潜力。
• 图21-24：疫情后消费者服务理念变化及预订行为调整，显示消费者对健康和灵活性的关注。
• 图25-28：四大酒店公司RevPAR、ADR、OCC及利润弹性测算，显示龙头公司复苏快。
• 图29-32：四大酒店公司新开、净增及关闭门店数量，显示龙头公司扩张加快。
• 图33-34：中高端及加盟酒店占比变化，显示中高端及加盟模式增长。
• 图35-36：储备门店数量变化，显示龙头公司储备充足。
• 图37-38：锦江酒店营业收入及净利润变化，显示公司盈利能力有所恢复。
• 图39-44：锦江酒店成本费用变化对利润的敏感性测算，显示成本控制对利润提升作用显著。
• 图45-46：首旅酒店营业收入及净利润变化，显示公司盈利逐步改善。
• 图47-49：首旅酒店中高端及加盟酒店占比变化，显示公司中高端布局加快。
• 图50-52：北京环球影城运营及合作情况，显示其对首旅酒店的引流效应。
• 图53-55：环球影城全球及中美客流量及收入变化，显示其吸引力和市场潜力。
• 图56-58：华住集团营业收入、净利润及品牌布局，显示公司规模扩大。
• 图59-62：华住集团港股募资用途及与DH酒店整合计划，显示公司技术升级和国际化布局。

投资评级说明

• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 公司评级：买入、增持、中性、减持、无投资评级。

总结

后疫情时代，酒店行业在需求端和供给端均迎来结构性变化。低线市场恢复较快，中低端产品表现较好，连锁化率持续提升。龙头公司凭借品牌、管理和规模优势，经营数据修复快，开店速度加快，未来增长潜力大。消费者对品质和卫生的关注度提升，推动行业向高端化和智能化发展。锦江、首旅和华住等公司在各自市场策略中表现出色，未来增长值得期待。