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农林牧渔行业总结：5月猪价加速下行，静待旺季来临价格改善

核心内容概述

2021年5月，生猪价格持续下行，主要养殖企业销售均价同比和环比均出现较大降幅。尽管猪价下行趋势有所缓和，但全面反弹仍需依赖消费改善和库存消化。行业整体出栏量保持高增长，部分企业出栏均重上升，反映出企业通过压栏和减少仔猪出栏来应对价格下跌。随着成本逐步下降和下半年需求旺季的到来，企业盈利能力有望修复。

主要观点

• 猪价下行趋势：5月猪价加速下行，前五大养殖企业销售均价同比和环比均出现显著下滑，部分企业已接近或跌破自繁自养成本线。
• 消费改善有限：终端市场需求未明显改善，加工企业未出现需求回流，猪价反弹仍需等待库存消化。
• 政策干预：6月9日，多部门联合发布《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》，发改委表示将适时开展储备调节，以稳定市场。
• 企业出栏量增长：上市养殖企业5月出栏量同比普遍高增，其中正邦科技、牧原股份、大北农等企业出栏增长尤为显著。
• 出栏均重上升：由于仔猪价格下滑，企业减少仔猪出栏，同时压栏肥猪出栏，导致出栏均重持续上升。
• 成本控制与优化：随着出栏量增加，固定成本分摊效应显现，叠加企业管理优化和种群结构改善，全年成本有望逐步下降，下半年盈利能力有望改善。
• 行业集中度提升：头部企业出栏增长远超行业平均水平，推动行业集中度持续提升。
• 未来展望：尽管短期猪价下跌影响企业盈利，但中长期来看，规模扩张和成本优化仍是行业发展的主线，企业具备更强的抗风险能力。

关键信息

5月猪价情况

• 牧原股份、正邦科技、温氏股份、新希望、天邦股份4月育肥猪销售均价分别为17.65、17.52、18.26、18.46、18.07元/公斤。
• 同比变化分别为-32.63%、-41.33%、-38.33%、-35.30%、-36.35%。
• 环比变化分别为-16.39%、-17.98%、-16.81%、-14.38%、-14.32%。
• 5月猪价加速下行，同比和环比降幅扩大。

出栏量与均重

• 5月主要养殖企业出栏量同比普遍高增，如正邦科技同比增长232.20%，牧原股份同比增长114.03%。
• 出栏均重普遍上升，温氏股份、正邦科技、天康生物等企业涨幅超过5公斤。
• 部分企业通过压栏肥猪出栏来应对价格下跌，导致出栏均重上升。

成本与盈利

• 2021Q1主要养殖企业完全成本分别为16元/公斤、21.6元/公斤、30元/公斤等。
• 头部企业全年完全成本目标逐步下降，如牧原股份目标为14元/公斤，温氏股份目标为20-23元/公斤，天邦股份目标为15元/公斤。
• 随着成本逐步回归，下半年企业盈利有望改善。

行业集中度

• 头部企业出栏增长显著，推动行业集中度提升。
• 农业农村部数据显示，4月末能繁母猪存栏量同比增长39.9%，屠宰量同比增长41.20%。

风险提示

• 畜禽价格波动风险
• 上市企业出栏量扩张不及预期
• 疫情风险
• 企业成本控制不及预期

行业大事预告

• 2021-07-01 美国公布第二季度大豆和小麦库存（千蒲式耳）

行业评级

• 行业投资评级：看好
• 以沪深300指数为基准，行业指数在报告日后6个月内相对强于市场基准指数收益率5%以上。

分析师与研究助理信息

• 分析师：程诗月，美国马里兰大学金融学硕士，2017年加入东兴证券，从事农林牧渔行业研究。
• 研究助理：孟林，北京外国语大学硕士，苏州大学金融学本科，2020年8月加入东兴证券研究所。

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