20250622-招商期货-大宗商品配置周报_5月社零超预期_地缘冲突继续推升油价_30页_1mb

期货商品研究报告总结

核心观点

1. 地缘冲突推高油价：伊朗封锁霍尔木兹海峡可能性及地缘冲突持续影响是油价飙升的主要因素。
2. 商品市场分化：能化、农产品和黑色板块上涨，有色板块下行。
3. 宏观逻辑：
   • 国内：5月社零超预期增长，以旧换新政策与电商平台促销提前释放消费。
   • 海外：美联储6月维持利率不变，降息分歧扩大，通胀路径仍不确定。
4. 投资建议：
   • 中期：贵金属偏多；基本金属供需偏紧；黑色链中性偏空；能化及农产品交易难度大。

品种表现

• 领涨：原油、LPG、甲醇。
• 领跌：欧线、黄金、碳酸锂。
• 白银：创60日新高，持续反弹。

宏观概览

• 国内：5月社零同比增长6.4%，创2024年新高；PMI为49.5，经济平稳增长但结构分化。
• 海外：美、德、日等国PMI反弹，通胀低位运行，美欧利差扩大。

板块观点

1. 贵金属：
   • 上午：谨慎偏多，美联储降息预期支撑；白银表现弱于黄金。
   • 关注点：通胀数据、地缘冲突。
2. 基本金属：
   • 铜、铝、锌：供需趋紧，短期震荡偏强。
   • 铅、镍、锡：供需宽松或趋紧不同，中性或偏弱。
   • 关注点：欧美PMI、PCE数据、地缘局势。
3. 黑色：供需过剩，中性偏空，关注铁水产量及政策支持。
4. 能化：
   • 原油：地缘冲突主导，波动加大。
   • 燃料、烯烃链、化工品：供需双增与现实矛盾并存。
   • 关注点：装置投产、进口窗口变化、生物柴油政策。
5. 农产品：
   • 生猪、禽畜：供需双增，震荡运行。
   • 护栏原料、油脂：美豆、南美作物产量预期及关税政策影响较大。
   • 关注点：产区天气、进口关税、政策补贴落地。

其他数据与风险提示

• 经济指标景气度回归正常，建材需求缓慢回暖。
• 出口数据有所放缓，大宗商品需求不确定。
• 风险提示：美国经济超预期、政策不及预期、金融系统风险。

全部信息基于招商期货商品配置报告。