> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 春节期间油价上涨，关税风波再起 # 核心观点 # 市场分析 # 春节期间变化： 1、地缘冲突升级，原油价格上涨，烯烃价格变动不大。春节期间，原油价格出现明显上涨，Brent主力合约从67.54美元/桶（2月13日15:00）上涨至71.54美元/桶（2月20日15:00），涨幅 $5.92\%$ 。 2、关税风波再起。2026年2月20日（周五），美国最高法院判定特朗普依据《国际紧急经济权力法》（IEPA）征收的“对等关税”和“芬太尼关税”违法。但随后美国总统特朗普签署公告，征收临时进口税。公告规定，在150天内，对进口到美国的物品征收 $10\%$ 的进口税（后提升至 $15\%$ ）。临时进口关税将于美国东部标准时间2月24日零时01分生效。 供应：中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在 $76.81\%$ （环比上周 $+0.59\%$ ），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 $78.59\%$ （环比上周 $+1.82\%$ ）。国内开工率高位，海外多套海装置存在推迟重启动作，二季度进口量存在进一步缩量预期。 需求：江浙织机负荷 $0.0\%$ （环比上周 $-5.0\%$ ），江浙加弹负荷 $5.0\%$ （环比上周 $-8.0\%$ ），聚酯开工率 $77.60\%$ （环比上周 $-0.60\%$ ），直纺长丝负荷 $75.20\%$ （环比上周 $+0.00\%$ ）。POY库存天数11.0天（环比上周-1.7天）、FDY库存天数18.3天（环比上周+1.4天）、DTY库存天数26.8天（环比上周+1.9天）。涤短工厂开工率 $68.3\%$ （ $-9.4\%$ ），涤短工厂权益库存天数9.8天（环比上周+0.9天）；瓶片工厂开工率 $68.6\%$ （环比上周 $+2.5\%$ ）。春节期间下游全面放假，织造负荷下滑至0；聚酯负荷也下降至低位，库存开始累库，节后大部分工厂计划在2月23-24日（初七、初八）左右恢复销售和发货，少部分在2月21日（初五），关注节后需求恢复情况。 库存：根据 CCF 每周一发布的数据，MEG 华东主港库存为 93.5 万吨（环比+3.8万吨）。 整体基本面供需逻辑：国内供应端，国内乙二醇负荷高位，1~2月高供应和需求转弱下累库压力仍大；海外供应方面，随着沙特、台湾装置检修，后续2月底前后进口压力将有所缓解。需求端，春节织造负荷和聚酯负荷下滑至低位，刚需支撑转弱，关注节后恢复情况。 # 策略 单边：中性 跨期：无 跨品种：无 # 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 跨期：无 跨品种：无 # 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期，地缘变化超预期 # 目录 一、价格与价差 3 二、供应 4 三、需求 5 四、库存 6 # 图表 图1：乙二醇华东现货价格 3 图2：乙二醇华东现货基差 3 图3：MEG01-MEG05单位：元/吨 图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨 图5：MEG09-MEG01单位：元/吨 图6：乙二醇主力合约收盘价单位：元/吨 3 图7：乙二醇乙烯制毛利润 4 图8：乙二醇煤基合成气制毛利润 4 图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润 4 图10：乙二醇甲醇制毛利润 4 图11：乙二醇总负荷 4 图12：乙二醇合成气制负荷 4 图13：长丝产销 5 图14：短纤产销 5 图15：聚酯负荷 5 图16：直纺长丝负荷 5 图17：涤纶短纤负荷 5 图18：聚酯瓶片负荷 5 图19：乙二醇华东港口库存 6 图20：乙二醇华东港口库存 6 图21：乙二醇张家港库存 6 图22：乙二醇宁波港库存 6 图23：乙二醇江阴+常州港库存 6 图24：乙二醇上海+常熟港库存 6 图25：中国聚酯工厂MEG原料库存天数 图26：乙二醇华东港口日出库量 # 一、价格与价差 图1：乙二醇华东现货价格 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图2：乙二醇华东现货基差 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图3：MEG01-MEG05|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图4：MEG05-MEG09|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图5：MEG09-MEG01|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 图6：乙二醇主力合约收盘价|单位：元/吨 资料来源：同花顺，华泰期货研究院 # 二、供应 图7：乙二醇乙烯制毛利润 资料来源：同花顺，隆众，华泰期货研究院 图8：乙二醇煤基合成气制毛利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图9：乙二醇石脑油一体化制毛利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图10：乙二醇甲醇制毛利润 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图11：乙二醇总负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图12：乙二醇合成气制负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 三、需求 图13：长丝产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图14：短纤产销 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图15：聚酯负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图16：直纺长丝负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图17：涤纶短纤负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图18：聚酯瓶片负荷 资料来源：CCF，华泰期货研究院 # 四、库存 图19：乙二醇华东港口库存 资料来源：CCF，华泰期货研究院 图20：乙二醇华东港口库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图21：乙二醇张家港库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图22：乙二醇宁波港库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图23：乙二醇江阴+常州港库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图24：乙二醇上海+常熟港库存 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图25：中国聚酯工厂MEG原料库存天数 资料来源：隆众，华泰期货研究院 图26：乙二醇华东港口日出库量 资料来源：，华泰期货研究院 # 本期分析研究员 梁宗泰 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 # 联系人 杨露露 从业资格号：F03128371 刘启展 从业资格号：F03140168 梁琦 从业资格号：F03148380 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 # 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 # 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101- 2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com # 华泰期货 # HUATAI FUTURES 华泰期货 研究院 Huatai Futures Research Institute 客服热线：400-628-0888 官方网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房