20250822-华鑫证券-美好医疗-301363.SZ-公司事件点评报告_订单交付影响季度业绩_新增长点正逐步形成_5页_316kb

美好医疗（301363.SZ）业绩分析与投资展望

公司情况简述

美好医疗（301363.SZ）发布2025年上半年财报，期内实现营业收入7.33亿元，同比增长3.73%，但归属于母公司净利润同比下降32.44%，至1.14亿元。净利润下滑主要由于关税影响导致订单交付节奏变化，公司部分高毛利率产品（如呼吸机、人工耳蜗）收入下滑。进入Q3后，加征关税已暂停，发货恢复，预计下半年净利润有望回升。

主要发现与观点

1. 关税影响短期业绩，但中长期改善可期：受关税影响，Q2单季净利润同比下滑43.83%。随着关税问题解决，公司出海订单恢复，业绩有望下半年回升。同时，公司在马来西亚三期产业基地的建设预计2025年底投入使用，将进一步提升抗风险能力。

2. 血糖管理业务成新增长点：公司在一次性注射笔、连续血糖监测仪（CGM）、胰岛素贴敷泵等产品技术及CDMO服务方面取得持续突破，已实现胰岛素注射笔的自动化规模化量产，多个新产品已完成研发并正积极拓展国际客户。定制化CGM组件已进入量产交付阶段。

3. 非医疗业务加速拓展：2025年上半年，公司非医疗业务收入同比增长35.69%，涵盖个人护理、消费电子、咖啡、美妆等多元领域。公司依托医疗级品质管控体系积累的液态硅胶、PEEK材料生产经验，将支持其在非医疗领域的持续拓展。

财务预测与投资建议

• 盈利预测：华鑫证券预测2025-2027年公司营收将达19.42亿、23.62亿、28.06亿元，同比增长率分别为21.8%、21.6%、18.8%；归母净利润预计为431亿、512亿、628亿人民币，增长率分别为18.5%、18.8%、22.8%。
• 估值评级：按当前业绩预测，公司估值PE（市盈率）分别为30.9倍、26倍、21.2倍。报告维持"买入"评级，认为公司非医疗领域拓展打开增长空间。

风险提示

• 关税问题对海外市场交付的影响仍存在不确定性。
• 胰岛素笔订单低于预期风险。
• 非医疗客户拓展进度不及预期可能影响增长。

结论

综合看，尽管短期受关税等因素业绩承压，但美好医疗在血糖管理、非医疗业务拓展方面进展迅速，新增长点逐步形成。随着海外订单恢复及新基地投产，中长期成长性值得期待，维持"买入"评级。