20250818-西南证券-美好医疗-301363.SZ-订单交付受关税压制_看好25H2改善_6页_1mb

美好医疗2025年中报点评总结

业绩概况

• 2025年上半年公司实现营收7.3亿元，同比增长3.7%；归母净利润1.1亿元，同比下降32.4%。
• 第二季度营收4.4亿元，同比增长2.9%；归母净利润0.6亿元，同比下降43.8%。
• 利润端短期受关税压制和订单交付节奏放缓影响。

主营业务分析

• 支柱业务：家用呼吸机组件与人工耳蜗。2024年起逐步回归稳态，2025年上半年收入同比-2.8%/-7.5%，短期受关税影响。
• 看好2025年下半年改善，随着外部因素缓解，业务可能恢复增长。

新业务发展

• 积极拓展血糖管理、心血管、IVD等高潜力赛道。
• 血糖管理业务进展迅速，胰岛素注射笔已量产并将在2025年贡献收入增量。
• CGM组件已进入交付准备期，后续订单落地值得期待。

股权激励

• 2025年4月推出股权激励计划，覆盖35位马来西亚员工和269名其他核心员工。
• 目标2025-2027年收入或利润复合增速25%，触发值为20%，彰显管理层对中长期发展的信心。

财务预测

• 预计2025-2027年营业收入分别为19/24/29亿元，归母净利润5/5/7亿元。
• 关键假设：家用呼吸机、消费电子、人工耳蜗等业务需求稳定，新兴业务将逐步放量。

风险提示

• 海外贸易风险、订单不及预期、研发进度延迟等。

投资建议

• 新业务赛道放量在即，建议持续关注公司成长机会。