20260504-国信证券-美好医疗-301363.SZ-基石业务稳步恢复_新业务多点开花_6页_445kb

报告摘要

美好医疗（301363.SZ）总结

核心内容

美好医疗（301363.SZ）在2025年面临业绩承压，主要受产能搬迁及稀土管控等因素影响。2025年公司实现营收16.25亿元（+1.96%），归母净利润2.83亿元（-22.18%），扣非归母净利润2.77亿元（-20.79%）。其中，2025年第四季度单季营收4.31亿元（-1.51%），归母净利润0.75亿元（-29.31%），扣非归母净利润0.74亿元（-27.86%）。

2026年第一季度公司业绩显著回暖，营收4.03亿元（+36.29%），归母净利润0.57亿元（+9.27%），扣非归母净利润0.54亿元（+10.42%）。增长主要得益于家用呼吸机等基石业务恢复正常交付，以及血糖管理等新业务进入收获期。利润端增速低于收入端，主要由于人民币升值导致的汇兑损失增加。

主要观点

业绩波动：2025年业绩承压，2026年Q1业绩明显恢复。
毛利率提升：2026年Q1毛利率为41.31%（+2.03pp），受益于高毛利新品放量。
费用率下降：销售费用率、管理费用率和研发费用率均因收入规模效应而下降。
财务费用率上升：财务费用率因汇率波动大幅上升至3.04%（+7.43pp）。
多元化布局：公司“夯实基石，多元突破”战略成效显著，新业务多点开花，尤其是血糖管理赛道实现数倍增长，家用及消费电子类收入增长40.47%。
脑机接口布局：公司依托人工植入耳蜗技术积累，已与头部客户合作，成为侵入式脑机接口工艺制造领域的标杆企业。

关键信息

营收与利润预测

年份	营收（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	PE（倍）
2026E	20.0	23%	4.0	42%	38.0
2027E	24.0	20%	4.7	18%	32.2
2028E	28.0	17%	5.6	18%	27.2

财务指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	42%	40%	40%	40%	40%
EBIT Margin	23%	20%	22%	22%	22%
EBITDA Margin	28%	27%	31%	30%	29%
ROE	10.45%	7.58%	10%	11%	12%
股息率	0.4%	0.6%	0.8%	0.8%	1.1%
P/E	29.9	53.8	38.0	32.2	27.2
EV/EBITDA	25.0	36.1	26.2	22.6	19.5
P/B	3.1	4.1	3.8	3.5	3.2
资产负债率	11%	12%	20%	17%	15%