20250907-国盛证券-美好医疗-301363.SZ-产能转移导致业绩短期波动_新业务拓展成效显著_海外本土化布局持续推进_3页_692kb

美好医疗（301363.SZ）总结

核心内容

美好医疗发布2025年半年度报告，显示公司业绩在2025年上半年面临短期波动，但新业务拓展和海外布局取得显著成效。

财务表现

营收与利润

• 2025H1：公司实现营业收入7.33亿元，同比增长3.73%；归母净利润1.14亿元，同比下滑32.44%；扣非后归母净利润1.11亿元，同比下滑32.08%。
• 2025Q2：营业收入4.37亿元，同比增长2.86%；归母净利润6243万元，同比下滑43.83%；扣非后归母净利润6142万元，同比下滑42.69%。

成本与费用

• 毛利率：2025Q2毛利率为36.33%，同比下降6.52个百分点，主要受关税背景下的产能转移验证导致成本增加影响。
• 期间费用率：销售费用率上升1.32个百分点至2.91%，管理费用率上升2.45个百分点至7.11%，研发费用率上升0.20个百分点至8.36%，财务费用率由-2.05%升至-2.05%（同比+0.78pp）。

新业务拓展

主要业务增长

• 家用呼吸机组件：收入4.36亿元，同比下降2.76%，毛利率41.03%，同比下降2.35个百分点。
• 人工植入耳蜗组件：收入5977万元，同比下降7.53%，毛利率65.27%，同比上升1.43个百分点。
• 家用及消费电子组件：收入1.07亿元，同比增长35.69%，毛利率28.82%，同比上升4.42个百分点。
• 其他医疗产品组件：收入7572万元，同比增长54.41%，毛利率29.96%，同比上升2.75个百分点。

业务趋势

新业务拓展成效显著，家用及消费电子组件和其他医疗产品组件增长亮眼，战略性新兴业务布局取得积极成果，逐渐成为业绩增量的重要来源。

海外布局

海外收入

• 2025H1：海外收入6.37亿元，同比增长4.86%，毛利率40.49%，同比下降4.32个百分点。
• 国内收入：9581万元，同比下降3.21%，毛利率17.77%，同比下降0.10个百分点。

产能建设

• 马来西亚三期项目预计2025年底完工，将按客户需求陆续投产，现有产能足以满足家用呼吸机、消费电子等产品需求，产能利用率保持健康水平。
• 公司未来计划布局欧洲、北美等市场，进一步提升全球服务能力。

盈利预测与投资建议

盈利预测

• 2025-2027年：预计公司营收分别为18.52亿元、22.69亿元、27.60亿元，同比增长分别为16.1%、22.6%、21.6%。
• 归母净利润：预计分别为4.08亿元、5.09亿元、6.19亿元，同比增长分别为12.1%、24.8%、21.6%。
• 每股收益（EPS）：预计分别为0.72元、0.89元、1.09元。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价：2025年09月05日收盘价为25.45元
• 总市值：14,477.77百万元
• 总股本：568.87百万股
• 自由流通股占比：27.47%

风险提示

• 客户集中度高
• 新业务拓展不及预期
• 汇率波动风险

财务指标概览

主要财务比率

总结

美好医疗在2025年上半年实现收入稳健增长，但利润端因毛利率下滑和期间费用率上升而表现不佳。公司通过新业务拓展，尤其是家用及消费电子组件和其他医疗产品组件，展现出强劲的增长潜力。海外本土化布局持续推进，马来西亚三期项目即将完工，有助于提升全球服务能力。尽管面临客户集中度高和汇率波动等风险，公司未来增长预期良好，盈利预测显示2025-2027年营收和净利润将持续增长，因此维持“买入”评级。