20200505-华泰证券-化工行业2019年年报及2020年一季报综述_油价_疫情因素拖累_行业景气持续下行_12页_714kb

化工行业研究报告总结

核心内容

本报告分析了2019年全年及2020年第一季度化工行业的整体表现及未来展望。报告指出，化工行业在2019年面临盈利水平下降的压力，而2020Q1受新冠疫情和油价下跌的双重冲击，行业景气进一步下行。尽管如此，部分细分领域如偏下游行业、部分龙头企业仍表现出一定的盈利改善。

主要观点

行业整体表现

• 2019年化工行业营收增长4.2%，但净利润下降31.8%，净利率降至2.1%，同比下降1.1pct。
• 2020Q1营收同比下滑16.8%，净利润亏损190亿元，净利率为-1.3%，同比下滑4.3pct。
• 行业整体盈利水平步入低谷，但龙头企业份额有望持续提升，推动行业走向一体化和集中。

2019Q4行业变化

• 上游行业如有机原料、氯碱、氮肥等盈利下滑，而偏下游行业如塑料制品、橡胶制品、车用化学品等盈利回升。
• 钛白粉行业出口量回升，盈利有所改善。
• 电子化学品行业因进口替代逻辑而表现突出，但部分公司计提商誉减值，净利下滑。

2020Q1行业变化

• 油价大跌和疫情拖累多数子行业盈利，上游行业如石油开采、炼油、油品销售及仓储由盈转亏。
• 部分偏下游行业如建筑用化学品、车用化学品盈利回升，但整体仍受需求拖累。
• 钛白粉、维生素等出口占比较高的子行业因海外客户加大采购而景气上行。

关键信息

行业展望

• 化工品需求有望探底回升，供给端重构将进一步强化头部企业优势。
• 国际油价深跌后有望企稳，对化工品价格及盈利的负面影响逐步减弱。
• 长期来看，化工品价格中枢整体将稳中有升。

投资推荐

投资主线

1. 化工新材料：进口替代逻辑确定性高，建议关注国瓷材料、光威复材、飞凯材料等。
2. 低估值细分领域龙头：如万华化学、华鲁恒升、浙江龙盛等。
3. 民营炼化装置：恒力石化、桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化等。
4. 维生素、农药等：新和成、金禾实业、广信股份等。

风险提示

1. 下游需求不达预期：影响产品市场和价格，进而影响企业营收和利润。
2. 原油价格大幅波动：导致成本波动，影响企业盈利。
3. 贸易摩擦加剧：增加出口不确定性，提升进口成本。

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