20210905-华泰期货-黑色专题报告_中国压产和消费转弱VS海外需求旺盛_全球铁矿供需有望连续恶化_17页_1mb

中国压产与消费转弱VS海外需求旺盛：全球铁矿供需格局分析

核心内容

2021年全球铁矿供需格局出现明显恶化，主要受中国钢材消费转弱及压产政策影响，而海外制造业复苏带动钢材需求增长，形成鲜明对比。中国作为全球最大的铁矿消费国，其政策调整对全球市场影响显著，同时“双碳”目标推动废钢替代铁矿，进一步加剧铁矿供需矛盾。

主要观点

1. 国内钢材产销双弱

• 货币政策收紧：2021年国内货币政策从“放水”转向“不急转弯”，流动性持续收紧。
• 房地产市场低迷：1-7月房地产数据全面下行，预计全年带动钢材消费持平或轻微负增长。
• 基建投资下滑：国家退出逆周期调节，基建全年明显下滑，用钢消费负增长显著，甚至可能下降10%。
• 制造业分化：制造业整体表现较好，但行业分化明显，成为钢材消费的主要拉动因素，预计全年增长5%。
• 钢材消费断崖式下跌：受宏观经济下滑、重大事件和疫情影响，7月钢材消费同比下降16%。

2. 海外制造业复苏强劲

• PMI持续扩张：1-8月海外主要经济体制造业PMI均在荣枯线以上，保持高位，其中美国、欧元区、德国表现尤为突出。
• 钢材需求旺盛：海外粗钢累计消费5.46亿吨，同比增长20.8%，带动中国钢材进口增长86.33%。
• 需求领先于供给：海外钢材需求增长快于产量，推动对中国钢材进口依赖。

3. 中国产量占比巨大，废钢替代铁矿趋势明显

• 粗钢产量占全球59%，生铁产量占全球64.4%，中国是全球铁矿消费的核心驱动力。
• “双碳”目标影响：废钢产生量增加将推动电炉钢比例上升，即使粗钢产量不变，铁矿消费也将下降。
• 压产政策影响：若压产政策执行力度加大，铁矿消费将加速下滑，供需矛盾加剧。

4. 压产节奏加快，铁矿供需格局恶化

• 压产政策提速：预计年底完成全年压产任务，8-12月粗钢产量同比减少17.2%，日均下降52万吨。
• 港口库存累库：国内铁矿石港口库存将连续累库至高位，铁矿供需明显转弱。
• 全球铁矿供大于求：海外钢材需求旺盛，但中国压产和消费转弱导致全球铁矿供需矛盾加剧。

关键信息汇总

国内钢材消费

• 1-7月粗钢消费累计增长3.0%，但7月日均消费下降16%。
• 制造业拉动：制造业仍是主要增长点，预计全年增长5%。
• 房地产拖累：预计全年带动钢材消费轻微负增长。
• 基建拖累：全年基建用钢消费负增长，甚至可能下降10%。

海外钢材消费

• 1-7月粗钢消费增长20.8%，海外钢材需求旺盛。
• 净进口增加：1-7月折粗钢净进口2,960万吨，同比大增86.33%。
• 制造业带动：海外制造业PMI持续扩张，拉动钢材消费增长。

铁矿供需状况

• 中国粗钢产量占比59%，生铁产量占全球64.4%。
• 废钢替代效应：废钢产生量增加将减少铁矿消费。
• 压产政策影响：若压产政策执行60%中性条件，铁矿消费将下降6,200万吨。
• 全球铁矿消费增长：预计全年全球铁矿消费增长2,574万吨，但中国压产导致全球铁矿供需恶化。

投资建议

• 单边策略：逢高空铁矿，中期看空。
• 跨品种策略：材矿比价出现明显分化，推荐做多材矿比价，超配成材。

风险提示

• 压产政策变化：政策执行力度可能大幅波动。
• 钢材消费超预期：国内钢材需求可能好于预期。
• 原料供给减少：可能出现新的铁矿供给减量事件。
• 疫情反复：可能影响经济复苏节奏，进而影响钢材消费。

总结

中国钢材消费转弱和压产政策对全球铁矿供需格局产生显著影响，而海外制造业复苏带动钢材需求增长，形成供需失衡局面。未来铁矿石将面临供大于求的状况，港口库存持续累库，铁矿价格承压。同时，随着“双碳”目标推进，废钢替代效应将进一步显现，推动铁矿消费下降。投资者应关注政策变化和市场供需动态，合理配置资源。