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联瑞新材（688300）投资评级总结

核心内容

联瑞新材是一家专注于功能性先进粉体材料研发与生产的领先企业，凭借深厚的技术积累和行业领先优势，在高性能电子电路基板、导热材料、新能源汽车等领域持续发力。公司2025年业绩快报显示，预计营收11.16亿元，同比增长16.15%；归母净利润2.93亿元，同比增长16.42%。公司产品结构持续优化，高附加值产品占比提升，推动了业绩稳步增长。

公司技术壁垒深厚，是全球少数掌握火焰熔融法、高温氧化法、液相制备法等核心制备工艺的企业。其产品矩阵以硅基氧化物、铝基氧化物为核心，涵盖多个品类规格，具备较强的市场竞争力。公司持续投入研发，突破氮化物球化、氮化铝防水解等关键技术瓶颈，推动高端产品加速放量。

主要观点

• 业绩增长稳健：公司业绩稳步增长，2025年预计实现营收和归母净利润双增长，主要受益于产品结构优化和市场需求扩张。
• 技术领先：公司在功能性先进粉体材料领域具备深厚的技术积累，掌握多项行业核心技术，拥有自主知识产权和规模化生产能力。
• 产品矩阵丰富：公司构建了以硅基和铝基氧化物为核心的产品体系，产品规格齐全，满足多领域客户需求。
• 研发投入持续：公司持续加大在高性能球形二氧化硅、球形氧化铝、球形二氧化钛及先进氮化物粉体等核心品类的研发投入，以保持技术领先优势。
• 估值逐步下降：随着业绩增长，公司PE和PB等估值指标呈下降趋势，市场对其未来增长预期较为积极。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

• 毛利率：持续提升，从40.4%增长至42.2%，反映产品附加值提高和成本控制能力增强。
• 净利率：保持稳定增长，从26.2%提升至28.1%，盈利能力增强。
• ROE：从16.7%提升至18.8%，表明股东回报能力提升。
• ROIC：从14.3%提升至15.9%，资本使用效率提高。
• 资产负债率：从23.5%逐步上升至28.6%，但仍处于较低水平，财务风险可控。
• 流动比率：从3.29下降至2.47，流动性有所减弱，但仍在合理范围内。
• 应收账款周转率：略有下降，但保持在较高水平，反映公司回款效率良好。
• 存货周转率：保持稳定，库存管理较为高效。

投资建议

中邮证券维持“买入”评级，预计公司2025-2027年收入分别为11.2亿元、13.6亿元、16.2亿元，归母净利润分别为2.9亿元、3.7亿元、4.5亿元，显示公司未来增长潜力较大。

风险提示

• 行业及市场变动风险
• 市场竞争加剧风险
• 市场开拓不及预期风险
• 研发失败风险

投资评级说明

中邮证券投资评级基于报告发布日后6个月内个股相对基准指数的表现，分为买入、增持、中性、回避四类。其中，“买入”评级表示预期个股相对基准指数涨幅在20%以上。

分析师声明

分析师承诺与所评价证券无利害关系，报告结论基于独立判断，不受其他利益相关方影响。

免责声明

本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因使用本报告而产生的损失责任。报告内容可能随市场变化而调整，不同时期可能发布不同观点。

公司简介

中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元人民币，具备多项证券业务资质，服务客户超过260万人。公司致力于打造特色精品券商，提供全方位证券投资服务。

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